智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報稱，維持華虹半導體(01347)“買入”評級，看好公司在自主可控+“ChinaforChina”趨勢下晶圓量價齊升，優質資產注入改善公司盈利和估值水平。隨着新廠產能釋放，以及歐美客戶“ChinaforChina”戰略推進，公司營收端或受益於晶圓出貨量增加而提升，且調價措施及產品結構改善對公司毛利率存在一定程度的積極作用，但折舊壓力或持續稀釋利潤，預計華虹半導體2026-2028年營收分別爲29.73/34.02/37.83億美元，歸母淨利潤爲1.34/1.49/2.02億美元，攤薄EPS分別爲0.08/0.10/0.11美元。

國海證券主要觀點如下：

事件

2026年2月12日，華虹半導體發佈2025年Q4財報：2025Q4，公司實現收入6.60億美元(QoQ+3.9%，YoY+22.4%);歸母淨利潤0.17億美元(QoQ-32.2%，2025年同期淨虧損0.25億美元);晶圓季出貨量(等效八英寸晶圓)145萬片(QoQ+3.4%，YoY+19.4%);產能利用率103.8%(QoQ-5.7pct，YoY+0.6pct)。

2025Q4業績：大致符合市場預期，閃存&電源管理芯片勢頭強勁

2025Q4，公司實現收入6.60億美元(QoQ+3.9%，YoY+22.4%)，指引6.5-6.6億美元，機構一致預期爲6.66億美元，年增主要由於晶圓出貨量和ASP上升。毛利率13.0%(QoQ-0.5pct，YoY+1.6pct)，指引爲12%-14%，機構一致預期爲13.4%，年增主要由於ASP優化以及降本增效，季減主要源於人工開支提升。2025Q4，公司歸母淨利潤0.17億美元(QoQ-32.2%，2025年同期淨虧損0.25億美元)，環比減少主要是由於人工開支增加;母公司擁有人EPS0.010美元(QoQ-33.3%，YoY-166.7%)，機構一致預期爲0.022美元。2025Q4，得益於MCU和智能卡芯片的需求增加，公司嵌入式非易失性存儲器收入實現31.3%的同比增速;在閃存產品需求的驅動下，獨立式非易失性存儲器收入同比增長22.9%。此外，公司電源管理芯片強勁勢頭帶動2025Q4模擬與電源管理收入同比增長40.7%。

2026Q1指引：收入指引不及市場預期，2026年12英寸產品仍存提價空間

華虹半導體預期2026Q1實現收入6.5-6.6億美元(中點QoQ-0.7%，YoY+21.1%)，機構一致預期爲6.95億美元;毛利率13%-15%，機構一致預期爲13.2%。受AI浪潮驅動，公司電源管理(BCD)平臺或將繼續快速增長。此外，2026年公司12英寸產品仍存在提價空間。Fab9B預期將在2026年10月開始搬入設備。2027年，公司整體產能將實現大幅增長。

風險提示

無錫新廠產能釋放不及預期;半導體下游市場復甦不及預期;成熟製程晶圓代工廠商競爭加劇的風險;中美貿易摩擦加劇的風險;匯率波動風險;行業估值回調風險。