遇见小面

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，預計遇見小面(02408)25-27年經調整歸母淨利潤1.35/2.35/3.51億元，同增111%/74%/49%。考慮到連鎖餐飲龍頭在高勢能期普遍享受估值溢價，兼顧公司正處新模型驗證成功、門店快速放量期，預計也會享受適度估值溢價，結合絕對以及相對估值該行測算公司未來1年合理股價區間爲7.8-8.2港元，對應最新收盤價仍有34-41%空間，首次覆蓋給予公司“優於大市”評級。

國信證券主要觀點如下：

中式麪館第一股，標準化運營先行者

2014年，創始人宋奇在廣州成立遇見小面，逐漸形成經典重慶小面爲核心，搭配米飯類/小吃/飲品多元產品SKU矩陣，主流套餐價格約20-25元，性價比優勢明顯。公司歷經多輪融資，於2025年12月登陸港股，成爲中式麪館上市第一股。實控人合計持股比例45.98%，其中創始人宋奇具備西式快餐龍頭從業經驗，爲公司標準化運營體系奠定堅實基礎。2024年，公司營收11.54億元/+44.2%，其中直營門店/特許經營服務收入佔比爲86.7%/13.2%，直營模式爲主、加盟策略輔之；經調整淨利潤0.64億元/+36.0%。盈喜公告顯示，公司2025年經調整淨利潤預計約1.25-1.4億元，同增95.6%-119.1%，門店達到503家，同增39.7%。

中式麪館市場規模超3000億，川渝賽道成長性強

中式麪館行業歷經區域分散經營期（2010年以前）、連鎖萌芽與資本助力期（2010-2021年）、行業洗牌分化期（2022年至今）三大階段，未來具備標準化、數字化運營能力的優質龍頭有望加速整合、做大做強。參考弗若斯特沙利文數據，2025年中式麪館市場規模達3260億元，CAGR（2025-2029年）約11.0%，其中2024年川渝風味麪館佔中式麪館市場規模25.0%，CAGR（2025-2029年）約13.2%，具備更高賽道成長潛力。競爭格局方面，2024年前五大中式麪館品牌GMV份額佔比約2.9%，卡位川渝麪館賽道的遇見小面暫居行業第四名。

成長看點：一看UE效率改善，二看規模擴張

1）單店UE改善：公司2025年街邊店新模型以價換量策略順利驗證，單店盈利能力邊際改善，兼顧2026年CPI同比潛在提升預期，預計25-27年同店GMV增速爲+0.8%/+1.0%/+1.2%；2）門店擴張：現有模型+加盟助力，5年期維度門店規模有望達到1428-1618家；考慮到2025年新UE模型順利驗證，預計25-27年門店分別淨增140/190/216家直營與加盟門店（加盟店佔比約15%），且擴張有望逐年提速，據招股書該行預計2028年門店規模有望破1000家店。

風險提示：同店增速不及預期、門店擴張不及預期、股東減持、食品衛生安全、加盟商流失、宏觀下行風險、海外拓展不及預期等。