华虹半导体

智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，预测华虹半导体(01347)1Q26营业收入/毛利率分别为6.57亿美元/14.0%。考虑到2027年公司或继续扩产确定性高，该行调整2026/27年收入到28.43/33.49亿美元（前值28.37/32.63亿美元）。预测公司2026/27年毛利率分别为14.2%/16.2%（前值14.3%/16.8%）。该行乐见九厂加速落地和继续扩产，维持买入评级，上调目标价到120港元，对应3.9倍2026年市净率。

交银国际主要观点如下：

4Q25营收接近指引上限

4Q25营收6.599亿美元，环比升3.9%，接近之前指引上限。毛利率13.0%，为之前指引（12-14%）中位数，环比降0.5个百分点。管理层提到，部分产线计提折旧增加抵消ASP和运营效率上升。管理层指引1Q26营收为6.5-6.6亿美元，指引毛利率13-15%。管理层称华虹五厂收购进展顺利，收购帮助公司增加约4万片12寸55/40nm特殊工艺产能，协同效应优化销售网络，提高总体运营效率。

九厂产能加速放量，PMIC/MCU推到需求继续保持强劲

产能方面，截至2025年末产能为486kwpm 8英寸等效产能。该行计算九厂2025年增加42kwpm 12寸等效产能。管理层指引九厂一期全面量产时间或小于两年，该行预测九厂2026年底总产能或达到83kwpm 12寸等效产能（即2026年增产41kwpm）。该行认为新管理层上任后或实现了九厂一期的产能加速上量，达到满产节奏快于该行之前预期。一期总投资67亿美元中或有剩余约13亿美元用于2026年剩余产能上量。管理层指出九厂二期年后开始厂房建筑，该行预测二期或从1Q27之后开始贡献产能。2025年资本开支为18.1亿美元，同比降34%。该行预测2026/27年资本开支分别为16.2/24.0亿美元。需求方面，2025全年产能利用率处于106.1%的高位，管理层指出与AI相关的PMIC产品，以及MCU相关的嵌入式NVM存储器，以及闪存/CIS产品需求旺盛，推动整体需求处于高位。总体看，管理层认为AI对华虹产品需求影响总体为正面，存储器供不应求的溢出效应使得华虹逻辑/存储代工业务受益。