MINIMAX-WP

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，維持MINIMAX-WP(00100)“增持”評級，目標價1012港元，該行小幅調整公司25-27年營業收入爲0.7/2.2/5.5億美元。考慮到其作爲港股稀缺的全球化多模態大模型標的，以及近期M2.5旗艦模型發佈形成的強催化，給予26年186xPS。

國泰海通證券主要觀點如下：

技術能力實現質效雙升，核心場景性能躋身全球第一梯隊

MiniMaxM2.5依託MoE架構優化與原生Agent RL框架Forge的技術支撐，在編程、工具調用和搜索、辦公等生產力場景實現行業SOTA級表現，核心指標對標海外頭部模型Claude Opus 4.5。同時，模型推理速度達100 TPS，爲行業主流水平的2倍。SWE-Bench Verified任務處理速度較M2.1提升37%，技術能力實現“性能提升+效率優化”雙重突破。

極致成本控制打造性價比壁壘，商業化落地具備經濟可行性

M2.5通過token消耗優化、並行工具調用升級與分層定價設計，構建起行業領先的成本優勢，打破複雜Agent規模化運行的經濟壁壘。定價層面採用雙版本策略，100 TPS快速版本連續工作1小時僅需1美金，50 TPS版本低至0.3美金，按輸出價格計算，僅爲ClaudeOpus、Gemini 3 Pro、GPT-5等海外模型的1/10-1/20，成爲全球高性價比大模型標杆。

產品迭代與生態佈局雙輪驅動，卡位全民Agent時代核心賽道

MiniMax展現出行業領先的模型迭代速度，過去108天內完成M2、M2.1、M2.5三代產品更新，進步速度顯著超越Anthropic、OpenAI、Google等海外巨頭，核心得益於大規模強化學習與工程化能力的深度協同。同時，M2.5模型已全量上線MiniMax Agent平臺，提煉Office Skills核心能力並支持用戶創建可複用的行業專家。目前平臺已誕生超1萬個自定義專家，覆蓋辦公、金融、編程等高頻場景。

風險提示

商業化進度不及預期，行業競爭與技術迭代風險，合規及法律風險，跨市場估值風險。