华润饮料

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，維持華潤飲料(02460)“增持”評級，給予目標價12.45元人民幣。公司管理層煥新，高立先生履新，其財務及跨領域管理經驗將有力推動渠道精細化和降本增效改革。包裝水業務渠道調整逐步到位，飲料新品憑藉“怡寶”健康運動概念持續放量，內部通過提升自產率、優化物流及營銷效率，盈利能力有望持續改善。

國泰海通證券主要觀點如下：

管理煥新

公司發佈公告，張偉通先生因工作需要辭任執行董事、董事會主席和提名委員會主席職務，同時董事會委任高立先生自2026年1月14日起爲執行董事、董事會主席和提名委員會主席職務。高立於2007年加入華潤集團，先後就職於華潤創業、華潤飲料及華潤電力，其曾在華潤飲料工作近10年，具有跨領域業務管理的經驗，並於2012-2020年期間擔任財務總監。該行認爲其履歷背景與公司當前管理精細化改革、渠道精細化運作以及降本增效提利潤率的規劃不謀而合，將助力公司逐步走出低谷，煥發新機。

包裝水逐步企穩，飲料新品茁壯成長

2025年起受累於渠道庫存階段性偏高以及渠道管理粗放等歷史遺留問題影響，公司開啓針對渠道端的改革，一方面加大費用投放力度緩解渠道庫存壓力，另一方面逐步拆大商爲小商、同時招募特渠、飲品經銷商，以提升經銷商團隊的專業性，展望2026年，在渠道問題逐步解決的背景下，該行看好包裝水主業輕裝上陣、煥發新機;飲料業務板塊方面，至本清潤系列草本飲料持續放量，“魔力”運動飲料、“佐味茶事”無糖茶隨着產品的升級迭代蓄勢待發，考慮到“怡寶”主品牌所傳遞的運動、健康概念與草本飲料、運動飲料及無糖茶潛在用戶的訴求相適配，該行看好公司飲料業務持續放量，逐步成長爲第二增長引擎。

向內提效率，盈利能力逐步改善

公司“生產、營銷、運營”三大中心改造有條不紊的推進，其中自產率持續提升、鐵路/水路/前置倉佈局取代過去單一的公路運輸將顯著降低運輸費用、營銷端SKU的持續豐富以及信息化系統的賦能將顯著提升銷售費用投放效率。總體而言，在具備財務背景的新董事會主席到任的背景下，該行看好公司由內而外逐步提升管理效率，從而實現盈利能力的持續提升

風險提示

行業競爭加劇;成長異常上行;食品安全風險