KEEP

2026年的初春，Keep（03650）交出了一份足以重新定義其估值邏輯的財務答卷。

2月24日，Keep發佈正面盈利預告。數據顯示，截至2025年12月31日止年度，公司錄得非國際財務報告準則經調整淨利潤約2500萬元人民幣。這是Keep成立十年來首次實現年度層面盈利，標誌其經營基本面迎來根本性轉折。與此同時，公告披露公司擁有人應占虧損較上年同期大幅收窄約87%，盈利能力與經營效率顯著改善。

這一業績突破的背後，是“AI聚焦+業務調優”雙輪驅動戰略的系統性落地。在全面擁抱人工智能的戰略指引下，Keep正完成從互聯網工具型平臺向智能健康解決方案提供商的估值躍遷。基於垂直場景的數據積澱與技術槓桿的持續釋放，Keep具備成爲運動健康領域首個跑通商業閉環的全民級AI應用的潛力。

供給側改革：“有質量的深蹲” 換來可持續的“跳躍”

2025年上半年，Keep實現營收8.22億元，經調整淨利潤1035萬元，毛利率由去年同期的46.0%提升至52.2%；全年盈利預告則進一步確認了這一改善趨勢的可持續性。這背後是一場精準的“供給側改革”：通過優化業務組合，提升資源配置效率，重塑盈利基礎。

2025年，公司展現出清晰的戰略定力，將資源聚焦於高毛利的核心賽道——運動裝備與服飾。這一取捨的結果是：儘管總營收規模收窄，業務結構卻趨於健康。公告顯示，2025年下半年，自有品牌健身產品降幅企穩，其中健身裝備核心品類已逆轉下滑趨勢，實現超過20%的同比增長。

這一反彈背後，是Keep從“規模優先”向“質量優先”的戰略轉向。當消費品業務不再以泛化覆蓋爲導向，而是圍繞核心跑者、瑜伽人羣等垂直場景提供高價值產品時，品牌資產與用戶價值的正向循環得以確立。線上內容與線下消費的共振效應，正驅動“雙輪驅動”模式從戰略敘事走向現金流落地。

盈利邏輯：AI從“概念”走向“生產力” 重塑商業模式

如果說業務調優是“節流”層面的效率提升，那麼AI則是Keep實現“開源”增長的底層驅動力。

過去一年的財務表現與運營數據證明，AI已從戰略口號轉化爲切實的生產力要素。Keep對AI的應用並非表層功能疊加，而是深度嵌入運動健康的服務鏈路，實現了從“工具屬性”向“智能服務體”的範式遷移。

其一，用戶體驗升級驅動付費轉化。 Keep基於垂直領域專屬模型Kinetic.ai，持續迭代通用AI教練“卡卡”，已構建覆蓋智能方案生成、實時訓練指導、多模態數據記錄及飲食評估在內的全鏈路服務能力。

其二，運營槓桿效應釋放與邊際成本優化。Keep通過AI替代高成本的人力服務，在內容生產（AIGC課程生成）與實時指導兩大環節實現技術替代。當前，AI以接近零的邊際成本覆蓋數百萬用戶的併發服務需求，這是Keep毛利率從46.0%提升至52.2%的底層邏輯——技術槓桿正在重構其成本曲線。

其三，商業模式重塑與增量空間打開。 AI教練對“不知如何練、不知如何吃、難以堅持”三大痛點的系統性迴應，驅動用戶付費模式從“買斷制內容”向“訂閱制服務”遷移。這意味着AI已從功能模塊演進爲獨立收入增長極，推動Keep收入結構由傳統的“內容+硬件”二元模式，向“內容付費+硬件銷售+智能服務”三元模式戰略轉型，打開新的估值空間。

飛輪效應釋放：從“互聯網工具”到“智能健康解決方案提供商”

2025年這份盈利預告，促使市場重新審視Keep的底層資產與商業本質——Keep正在完成從“流量變現”向“科技服務”的估值範式遷移。

這一估值躍遷的核心動力，源於數據資產與AI能力的雙向賦能。過去十年，Keep積累了數以億計的用戶運動數據，構建起任何互聯網巨頭難以復刻的垂直領域數據壁壘。隨着AI大模型從通用能力向垂直場景滲透，Keep的數據積澱正加速轉化爲技術壁壘，形成“數據驅動AI、AI反哺體驗”的增強迴路。

智通財經APP認爲，重新定義Keep的戰略定位恰逢其時。如今的Keep，應當被界定爲“智能健康解決方案提供商”。其商業邏輯已構建爲清晰的三層架構：前端觸達層——通過自有品牌消費品實現高頻場景觸達與品牌心智佔領，構建線下流量入口；中端服務層——依託AI教練提供個性化、實時化的智能服務，提升用戶留存與付費轉化，構築競爭護城河；後端能力層——通過AIGC技術降低內容生產成本，同時以用戶數據反哺產品迭代，形成能力的自我進化機制。

這一三層閉環正在釋放強大的“飛輪效應”：前端觸達帶來用戶增量，中端服務提升用戶價值，後端能力反哺前端體驗，三者互爲增強。市場已形成清晰共識：Keep的盈利並非偶發的財務運作成果，而是戰略轉向後的可持續狀態，其估值邏輯理應伴隨商業本質的重構而重新定價。

飛輪效應釋放：從“互聯網工具”到“智能健康解決方案提供商”

在這場AI技術落地的競賽中，能夠在垂直場景中率先跑通“服務閉環”的企業，將掌握下一輪增長的入場券。

Keep具備承接這一歷史機遇的稟賦條件。

從市場空間看，運動健康是具備全民屬性的剛性需求。根據行業數據，中國經常參加體育鍛煉的人數已超過5億，且保持穩定增長態勢。這一龐大的用戶基數，爲國民級應用的誕生提供了天然的土壤。

從能力儲備看，Keep的AI教練已完成從“被動響應”向“主動服務”的能力躍遷。從商業驗證看，2025年的首次年度盈利，是其邁向AI深水區的起跑線。當大量科技公司仍在AI領域進行試探性投入、尚未找到清晰的變現路徑時，Keep已依託自身的數據稟賦與場景優勢，跑通了從技術投入到商業回報的正向循環。

展望未來，隨着AI技術向垂直行業的滲透持續深化，運動健康賽道有望成爲全民級AI應用的重要孵化場。而Keep憑藉其在數據積澱、場景理解、商業驗證方面的先發優勢，正站在這一趨勢演進的前沿位置。一款真正意義上服務全民的智能健康應用，或許即將在這個賽道誕生。

綜上，Keep於2025年實現的首次年度盈利，是其“AI聚焦”與“業務調優”雙輪戰略系統性落地的必然結果。通過剝離低效業務，公司完成資產結構與成本曲線的優化，構築了健康的經營肌體；通過全面擁抱AI，公司完成服務形態與商業模式的迭代，注入了可持續的增長動力。這一里程碑不僅標誌着Keep經營基本面迎來根本性轉折，更預示着運動科技行業在AI時代的估值邏輯即將被重新定義。

從“互聯網工具”到“智能健康解決方案提供商”，Keep的戰略躍遷已然清晰。面向未來，公司的核心命題是將AI能力轉化爲全民級的健康服務平臺，以持續的技術迭代驅動盈利能力的進階，讓曾經的市場想象逐步落地爲可驗證的財務表現與商業現實。