作爲中國工業機器人產業的開拓者，埃斯頓（002747.SZ）以當前股價24.22元人民幣計算，公司總市值約爲211億元人民幣。自2010年成功研製首臺工業機器人，至2025年東歐波蘭生產基地的建成投產，埃斯頓通過內生性成長與戰略性併購並舉，已構建起涵蓋核心零部件至機器人整機的全產業鏈競爭壁壘。

近日，公司成功通過香港交易所上市聆訊，有望成爲首家實現“A+H”兩地上市的工業機器人企業。此次赴港集資，資金將主要用於全球產能擴張、深化海外產業鏈戰略協同、強化核心技術研發以及償還存量債務。

戰略版圖擴展全球 規模優勢顯著

與衆多仍以出口貿易爲主要出海模式的同行不同，埃斯頓已通過資本運作與實體建設深度嵌入全球製造業版圖：

在技術端，公司通過精準併購實現核心技術躍升：2017年收購英國Trio，切入高端運動控制領域；2020年將德國Cloos收入囊中，藉此進軍中高端弧焊機器人市場。

在產能端，埃斯頓現已在全球佈局七大製造基地，其中國內擁有南京、荊門等五個生產基地，德國佈局兩個。值得關注的是，其波蘭工廠預計於2026年6月投產，設計年產能達1.5萬臺，這一落子將顯著提升公司在歐洲市場的交付時效與供應鏈響應能力。

在服務端，截至2025年9月30日，埃斯頓已在全球設立75個服務網點，覆蓋歐美及亞洲主要區域市場，並以歐洲作爲其全球化戰略的支點與起點。

招股書披露，2025年上半年，埃斯頓實現歷史性突破，其在中國市場的工業機器人出貨量首次超越外資品牌，成爲本土首家登頂中國工業機器人解決方案市場的企業。

按2024年出貨量計，埃斯頓已躋身全球前五大工業機器人解決方案供應商，市場份額達5.5%；在中國市場，其份額提升至9.5%，與排名第一的發那科（市佔率10.9%）差距進一步收窄。截至2025年9月末，公司累計工業機器人出貨量突破10.5萬臺，產品矩陣覆蓋3kg至700kg負載段，合計96款機型，廣泛滲透汽車、鋰電、光伏、3C電子、金屬加工及工程機械等十餘個核心製造領域。

在細分賽道方面，埃斯頓已形成多個具有全球競爭力的“隱形冠軍”業務——按2024年出貨量計，其鈑金折彎機器人與光伏領域工業機器人均位列全球首位；動力電池工業機器人在中國市場排名第一；弧焊機器人出貨量位居全球第五。

上述數據亦折射出埃斯頓在新能源產業鏈中的深度嵌入：其光伏排版機器人已進入隆基供應鏈體系；在鋰電領域，斬獲比亞迪90%的新產線訂單；在汽車製造環節，旗下機器人產品成功進入吉利極氪工廠，實現對原德國庫卡設備的國產替代。

根據埃斯頓披露的財務數據，對其近年經營表現梳理如下。公司營收規模保持穩健，短期因素擾動盈利表現。2024財年，公司實現營業收入40.09億元，與2022財年（38.81億元）基本持平，整體營收規模保持平穩。期內受無形資產及商譽減值計提3.60億元等一次性因素影響，錄得淨虧損8.18億元。若剔除該非經常性項目影響，公司經營性盈利能力仍具一定韌性。

2025年以來經營回暖，盈利修復態勢初顯。 2025年前三季度（截至11月30日止九個月），公司實現營業收入38.04億元，已接近2024全年營收的85%；錄得經營利潤1.81億元，超上年全年經營利潤水平，顯示核心業務盈利能力正逐步修復。同期淨利潤扭虧爲盈，錄得2,970萬元，經營基本面呈現改善跡象。

此外，研發投入持續加碼，技術壁壘有望加固。 2024年研發開支達4.42億元，。2025年前三季度研發投入延續增長態勢，持續的技術積累有望爲公司鞏固產業鏈核心競爭優勢提供支撐。

工業機器人銷量穩步擴張 智能製造系統成增長新引擎

智通財經APP獲悉，目前，公司主營業務聚焦於工業機器人及智能製造系統、自動化核心部件及運動控制系統兩大板塊。

從收入結構看，工業機器人及智能製造系統爲公司核心收入來源。2022年至2025年前三季度，該業務收入佔比分別爲73.1%、77.3%、75.6%及82.5%，呈穩步提升態勢。細分業務中，工業機器人、工業機器人工作站及智能製造系統三大板塊收入貢獻相對均衡。其中，智能製造系統近年來增長較快，2025年前三季度收入同比增長33%，收入佔比提升至24.4%。

在工業機器人領域，公司已形成覆蓋通用型與專用型兩大類的產品矩陣，合計96款機型，廣泛應用於電子、汽車、鋰電池等重點行業。2022年至2025年前三季度，公司工業機器人銷量分別爲11,852臺、18,952臺、22,304臺及24,884臺，銷量規模持續擴張。智能製造系統方面，公司具備高速高精度同步控制、多技術集成及成本效率優化等核心能力，近三年訂單量保持穩定，2025年前三季度實現訂單122個，同比增加9個。值得注意的是，工業機器人工作站訂單量略有波動，前三季度錄得191個，同比減少33個。

自動化核心部件及運動控制系統作爲智能製造的基礎支撐板塊，涵蓋運動控制系統、伺服系統及運動控制解決方案三大業務線。近三年該板塊收入份額呈結構性下降，其中核心業務運動控制解決方案收入佔比由2022年的15.3%降至2025年前三季度的11.7%。

市場拓展方面，埃斯頓採用“戰略客戶+行業標杆客戶+區域客戶”相結合的營銷體系，並以直銷模式爲主，直銷收入佔比超過90%。直銷客戶覆蓋汽車、光伏、鋰電池、電子、金屬加工及建築材料等領域製造商，其中汽車行業客戶收入貢獻持續提升，佔比已超30%。得益於客戶結構的持續優化，公司前五大客戶收入佔比爲37.2%，整體客戶集中度較低，經營風險分散。

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展望未來，隨着全球製造業智能化升級進程的加速，工業機器人賽道正迎來結構性機遇。對埃斯頓而言，此次赴港上市不僅是拓寬融資渠道的關鍵一步，更是其從本土龍頭向全球化平臺型企業躍升的重要里程碑。儘管短期財務表現受商譽減值等因素擾動，但公司核心業務的基本盤依然穩固：國內市場登頂印證了其產品競爭力與國產替代能力，海外產能的落地則有望進一步打開成長天花板。在新能源、汽車電子等高景氣賽道深度嵌入頭部客戶供應鏈，也爲其中長期增長提供了確定性支撐。如何藉助“A+H”雙平臺優勢，持續優化盈利質量、改善現金流狀況，將是市場檢驗其估值成色的關鍵。