香港交易所

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，考慮港股市場情緒改善，上調香港交易所(00388)26e/27e盈利+5%/+6%至181億/190億港幣，當前公司交易於29x/28x 26e/27e P/E。維持跑贏行業評級及目標價500港幣(對應35x/33x 26e/27e P/E及20%上行空間)。

中金主要觀點如下：

2025年及4Q25業績高於該行預期

港交所25年總收入同比+30%至291.6億港幣，盈利同比+36%至177.5億港幣;其中4Q總收入同比+15%/環比-6%至73.1億港幣、剔除投資收益後的主營費類收入同比+17%/環比-11%至60.0億港幣，盈利同比+15%/環比-12%至43.35億港幣;業績超該行預期，主因自有資金及保證金投資收益、上市費超預期。

4Q交易及結算收入同比+14%/環比-15%、上市費同環比高增

1)現貨：交易及結算收入(包括交收指示費)同比+15%/環比-22%，對應4Q ADT同比+23%/環比-20%至2,298億港幣，其中南下ADT同比+35%/環比-31%至1,057億港幣、佔港股23.0%，北上ADT同比持平/環比-14%至2,311億元、佔A股6.6%。

2)衍生品：交易及結算收入同比持平/環比-3%，其中股指ADV同比-14%/環比+3%至75.3萬張、個股期權同比+10%/環比-6%至86.0萬張。

3)商品：交易及結算收入同比+27%/環比+16%，對應LME ADV同比+21%/環比+14%至80.5萬張。

4)上市：上市費收入同比+30%/環比+15%，其中4Q完成IPO 48家、融資額同比+201%/環比+24%至976億港幣，牛熊證及衍生權證合計新上市同比+10%/環比+1%至10,788只。公司自有資金投資收益高增、保證金及結算所基金收益受量增價減影響同環比下滑。

4Q總投資收益同比+2%/環比+20%至12.2億港幣

1)公司自有資金投資收益同比+68%/環比+125%至5.72億港幣，其中內部資金投資同比+91%/環比+147%、主因非上市股本投資的估值實現非經常性收益1.63億港幣，外部投資收益0.3億港幣。2)保證金及結算所基金收益同比-25%/環比-15%至6.5億港幣，該行測算4Q保證金及結算所基金平均規模同比+13%/環比+5%，收益下降主因息差收窄。

風險提示：市場成交低迷;政策力度不及預期;海外流動性寬鬆不及預期;地緣風險。