兖煤澳大利亚

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持兗煤澳大利亞(03668)2026E盈利預測基本不變，引入2027E盈利7.91億澳元。當前股價對應2026/27E的P/E爲10.0x/9.5x。維持跑贏行業評級，考慮公司現金儲備豐厚，具備持續分紅或實現外延增長的良好條件，該行認爲公司估值仍有吸引力，上調目標價21%至35.00港元，目標價對應的2026E股息率仍有5.0%，對應2026/27E的P/E爲11.0x/10.5x，較當前股價有10%上行空間。

中金主要觀點如下：

2025年業績基本符合該行預期

公司公佈2025年業績：歸母淨利潤4.40億澳元，同比-64%，對應每股收益0.33澳元，基本符合該行預期。公司盈利下滑主要系煤價下跌所致。2H25歸母淨利潤2.77億澳元，同比/環比-65%/+70%。

1)煤炭售價下跌。2025年全球煤價下跌，拖累公司綜合銷售價格同比-17%至146澳元/噸，其中動力煤同比-15%至136澳元/噸，煉焦煤同比-26%至203澳元/噸。

2)產量創歷史新高。2025年公司權益商品煤產量同比+5%至3,860萬噸，接近指引上限(3,500-3,900萬噸)，錄得歷史最好表現。

3)噸煤生產成本小幅改善。以產量口徑測算，2025年剔除權益金的噸煤現金運營成本同比-1澳元至92澳元，符合年度指引(89-97澳元/噸)。

4)2025年資本開支同比+7%至7.51億澳元，處於年度指引7.5-9.0億澳元的下限。

5)維持高現金儲備。截至2025年末，公司在手現金21.3億澳元，淨現金20.4億澳元。

6)派息比例穩定。2025年公司合計擬派發股利0.18澳元/股，相當於2025年每股收益的55%(2023、2024年分別爲50%、56%)。

2026年產量和成本指引較2025年上調，資本開支指引與2025年一致

據公告，公司2026年權益商品煤產量指引3,650-4,050萬噸，剔除權益金的噸煤現金運營成本指引90-98澳元，資本開支指引7.5-9.0億澳元。供給減量推升煤價，助力公司業績改善。2026年在印尼煤炭出口量或下滑，供給存在擾動的背景下，該行判斷澳洲煤價反彈仍有持續性，幫助公司實現業績改善。

風險提示：成本上漲超預期;煤價超預期下跌。