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阿里巴巴－Ｗ

智通財經APP獲悉，摩根士丹利發表報告指，A股投資情緒指標在農曆新年後隨成交量回升及對兩會預期升溫而有所改善。但受人工智能顛覆影響的擔憂及競爭壓力，離岸中資股仍面臨挑戰。大型平臺公司的AI能力提升、盈利改善及外部市場的穩定將是未來的觀察關鍵。

儘管A股情緒好轉，但本週離岸中資股承壓，尤其是恆生科技指數，大摩認爲，主要因服務相關行業在恆指權重較高，其受到全球AI顛覆敘事的影響尤爲顯著。此外，電商平臺間的價格競爭加劇，拖累大型平臺公司的盈利修復前景。而近期有關電商及AI技術發展的消息促使投資者減少對更廣泛的互聯網和軟件領域直接競爭對手的投資。

大摩指，對港股及A股中期保持正面看法，但短期港股壓力可能持續，除非看到三件事情出現，即1）大型互聯網公司如騰訊 （00700）、阿里巴巴（09988）在大型語言模型（LLM）上的突破，恢復投資者對AI能力的信心；2）三月業績期更正面，例如在重啓H200芯片採購後有更積極的資本支出計劃，或恢復股份回購；3）美股市場趨向穩定。

對於A股投資者情緒有所提升，大摩指，主因春節假期後的倉位回補需求、“國家隊”大規模拋售暫停，及對兩會的憧憬，特別是在科技創新、反內卷及提振國內消費等政策領域。同時，國內宏觀數據呈現混合信號，總體農曆新年消費因假期延長而改善，但支出仍審慎。

大摩續指，農曆新年消費同比改善，因今年的假期較去年多一天，總旅客人數同比增長19%，但人均消費小幅下降0.2%。平均每日旅客人數增長5.7%，而平均每日人均消費下降11.3%，反映出整體仍偏向節省預算的行爲。展望兩會，大摩的中國經濟團隊預期今年全國GDP增長目標約5%，儘管部分省份下調，但此舉旨在於“十五五”規劃首年奠定信心。

然而，大摩指，維持相對較高的增長目標並不必然意味着更強的刺激，因財政立場預期與2025年大致持平，預算赤字率爲4%，擴展赤字率爲11.6%。政策組合可能繼續以“供給側”爲中心，優先發展科技與基建，消費與房地產措施更多是作爲“護欄”而非進取的刺激手段。市場預期“十五五”規劃全文將以科技爲核心，若出現具體的“消費佔GDP比重”目標或大幅增加社會福利支出，將被視爲超預期的利好。