智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，當地時間2月28日，伊朗局勢進入了軍事衝突爆發階段。截至北京時間3月1日10:00，伊朗局勢仍在快速變化，預計難以一次性按最終情景推測並演繹，更可能跟隨重要信號持續波動，美軍軍事調動、伊朗政局變化、衝突外溢範圍三個關鍵信號是否出現潛在變化，將決定全球市場影響爲2025年6月“十二日戰爭”的放大版，還是走向更極端的情景。爲對市場潛在影響提供參考，中信證券覆盤了1970年以來中東地區八場重大沖突的市場影響，可總結爲以下規律：避險資產黃金較美元更優，油價長期仍看供需，美股表現與美國軍事介入程度和戰局走勢直接相關，而對中國資產並無顯著影響。

中信證券主要觀點如下：

事件梳理：當地時間2月28日，以色列與美國宣佈對伊朗發動襲擊。此前數輪伊核談判未有實質性突破，此次事件標誌着伊朗局勢最終進入了軍事衝突爆發階段。

2026年以來，美伊通過阿曼等中間方已進行三輪間接談判，核心圍繞伊核問題、武器安排及制裁解除展開，但並未取得實質性突破。據新華社報道，當地時間2月28日，以色列國防部長卡茨宣佈，已對伊朗發動“先發制人”打擊；美國總統特朗普稍晚宣佈，美國正在伊朗展開“大規模的持續軍事行動”；同時伊朗的反擊報復也在持續。

後續推演：截至北京時間3月1日10:00，伊朗局勢仍在快速變化，該行預計難以一次性按最終情景推測並演繹，短期內可更多聚焦三個關鍵信號及其潛在變化，分別是美軍軍事調動、伊朗政局變化、衝突外溢範圍。

截至北京時間3月1日10:00，該行認爲事態的嚴峻程度已超出2025年6月“十二日戰爭”時期，全球市場一次性推測並按最終情景演繹或存在困難，更可能跟隨重要信號持續波動，該行認爲需關注以下三個重要信號。

信號一：美軍是否在現有基礎上進一步加大軍事調動規模，這決定了衝突持續的時間。美國國際戰略研究中心（CSIS）在2026年2月27日的統計顯示，當前美軍在伊朗周邊的軍力部署與1998年美國對伊拉克發動“沙漠之狐”行動時規模相當，支持空襲的持續期有限，特別是不足以支持美國對伊朗發動大規模地面行動。回顧“沙漠之狐”行動期間，美方共發動四輪空襲，行動共持續約70小時，且並不涉及地面戰鬥。

信號二：伊朗內部政局是否穩定，這決定了衝突蔓延的程度。據新華社報道，當地時間2月28日，特朗普在社交媒體Truth Social發文，稱伊朗最高領袖哈梅內伊“已死”，後續需密切關注事態發展，是否引致衝突或外交形勢的變化。

信號三：伊朗的報復手段是否實質性涉及關鍵產油設施與航路，這決定了市場衝擊的深度。據新華社2月28日報道，霍爾木茲海峽油輪運輸陷入停滯，全球多家大型石油公司、能源貿易商已緊急下達指令，暫停所有石油與燃料船舶通過霍爾木茲海峽，以迴避衝突升級帶來的安全風險。後續需關注相關威脅是否實質性落地。

綜合來看，若上述三個信號未出現重大變化，市場影響或可視爲2025年6月“十二日戰爭”時期的放大版；但需關注上述信號的潛在變化是否引致更極端的情景。

歷史參考：爲對市場潛在影響提供參考，該行復盤了1970年以來中東地區八場重大沖突的市場影響，可總結爲以下規律：避險資產黃金較美元更優，油價長期仍看供需，美股表現與美國軍事介入程度和戰局走勢直接相關，而對中國資產並無顯著影響。

該行復盤了1970年以來中東地區八場重大沖突（第四次中東戰爭、兩伊戰爭、第五次中東戰爭、海灣戰爭、阿富汗戰爭、伊拉克戰爭、敘利亞內戰、巴以衝突）發生初期，各類資產的價格走勢。從歷史規律來看，避險資產方面，與美元相比，黃金價格受中東戰爭催化更顯著，該行判斷地緣因素對黃金的階段性催化集中在戰爭爆發初期10天左右，戰前是否存在預期對價格反應有關鍵影響。能源方面，歷史上三次石油危機均由中東戰爭引發，但由於全球供應格局的變化，長期來看中東戰爭對全球油價的影響效應在逐漸減弱；該行在此前的研究中發現，歷史規律顯示，若戰爭導致油價較戰前上漲50%以上，可能誘發美國經濟衰退。

美股方面，歷史上，若美國不直接涉入戰爭，開戰初期對美股的情緒擾動約在1周左右修復；若美國參戰，美股情緒修復需待戰局明朗。中國資產方面，由於中東戰爭缺乏明確的傳導機制，歷史上開戰當日的情緒擾動往往在第二天基本修復。