佳鑫国际资源

無視解禁壓力，碾壓空頭圍獵，手握世界級鎢礦資源的佳鑫國際資源(03858)正朝着千億市值目標開啓了新一輪猛攻。

在短短四個交易日暴漲31.25%之後，3月2日佳鑫國際資源再度上演暴力拉昇，盤中一度飆至133.1港元的歷史峯值，單日漲幅最高達36%。更爲關鍵的是，當日成交額巨量噴發，高達21.01億港元，較前一日的5.79億港元翻了3.6倍，市場做多熱情被徹底點燃。

至此，佳鑫國際資源133港元的價格已較10.92港元的發行價飆升超十倍，其正式加冕“十倍股”榮光。然而，這或許只是一個新的開始。鉅額成交量與股價的強勢爆發，不僅充分顯示了市場對佳鑫國際資源後市表現的強烈看好，更預示着其驅動邏輯的深刻切換：隨着鎢價的持續超預期與公司自身產能的確定性釋放形成強大共振，佳鑫資源國際的成長敘事已從“資源預期”加速向“業績兌現”切換。

而這條清晰的路徑，有望指引着佳鑫國際資源，強勢叩響千億市值俱樂部的大門。

股價行至第五階段：平臺突破與主升浪再啓—多頭完勝

回看佳鑫國際資源上市以來的股價表現，其走勢脈絡清晰可辨，已歷經數個標誌性階段。第一階段便是上市首日。作爲港股市場中的稀缺性純鎢礦標的，佳鑫國際資源上市時便獲資金追捧。基於鎢價的上漲預期以及其持有的世界級鎢礦資產，佳鑫國際資源2025年8月28日上市首日便大漲177.84%，上演了一場令人矚目的“開門紅”。

隨後股價便進入了第二階段的“沉澱與換手”。在之後的約三個月時間裏，行情轉入寬幅震盪格局。這一過程有效交換並穩固了市場中的流通籌碼，爲後續的拉昇奠定了堅實的基礎。

真正的爆發發生在第三階段。自2025年11月底起，隨着鎢礦價格開啓單邊加速上行通道，佳鑫國際資源的股價也應聲啓動“主升浪”。這一股價的強勁趨勢在2026年1月鎢價持續超預期的助推下，一直延續至1月下旬。在這短短兩個月內，公司股價累計漲幅超180%，充分彰顯了其作爲“鎢價上漲最強載體”的巨大彈性。

而自1月下旬起，佳鑫國際資源的股價走勢進入了第四個階段：高位震盪與壓力測試。在此期間，儘管鎢價延續強勢上漲態勢，市場資金分歧卻顯著加劇，空頭力量持續增強，並主導了一輪階段性調整。

這背後，是空頭基於雙重邏輯展開的佈局：其一，是技術性獲利回吐壓力——股價在短短兩個月內飆升逾180%，積累了豐厚獲利盤，存在技術性調整與籌碼清洗的需求;其二，是解禁拋壓的預期——公司基石投資者股份將於2月28日解禁，市場擔憂部分資金可能提前兌現浮盈。

而2月13日股價在前高附近的大幅下挫，進一步強化了市場對“雙頂”形態的擔憂，空頭勢力藉機加碼。智通財經APP數據顯示，截至2月20日，公司淡倉數達114.64萬股，對應金額9016.44萬港元，較前一週激增近3倍，平均空倉成本爲78.65港元。

然而，即便做空規模急劇擴大，股價在此階段的最大調整幅度僅爲25.68%，凸顯出在強勁基本面支撐下的股價韌性。隨後，自2月24日起，股價觸底反彈，並於2月27日大漲15.12%，再度逼近前高.當日的沽空數據依舊活躍，沽空股數達117.4萬股，金額1.08億港元，沽空比例18.82%，顯示空頭仍在頑強抵抗。

事實上，第四階段的高位震盪，本質上是市場在股價經歷快速拉昇後，面對流通盤擴容預期所展開的一場多空博弈與壓力測試。而這一僵局，最終在3月2日被一根放量長陽徹底打破，股價走勢也隨之進入第五階段：平臺突破與主升浪再啓。

在3月2日中，佳鑫國際資源盤中最大漲幅高達36%，尾盤雖有一定回落，但收盤報120.5港元，漲幅23.15%，強勢突破前期震盪平臺，技術形態呈現典型的多頭強勢特徵。

尤爲關鍵的是，當日成交額巨幅放大至21.01億港元，較前一日的5.71億港元激增約3.6倍。這背後，除了市場做多情緒被點燃外，一個重要原因是：在基石股份解禁後，有大量資金通過盤前大宗交易在91港元的價格承接了400萬股股份。

這一信號清晰地表明，投資者不僅未受解禁困擾，反而視其爲加速進場佈局的機遇。至此，一場由解禁預期引發的高位震盪，最終以多頭完勝、股價突破新高告終。

值得注意的是，截至2月20日時的淡倉金額爲9016.44萬元，若該等資金未及時平倉，至3月2日時的空倉虧損比例已高達53.21%，且自2月20日以來，已積累了一定量的沽空金額，而在佳鑫國際資源股價強勢突破創新高後，這些沽空資金將爲了平倉而轉爲多頭，“逼空”的上演有望進一步助推股價走強。

鎢價中樞有望穩居80萬，2026年淨利劍指62.53億

佳鑫國際資源強勢突破橫盤平臺、股價創下歷史新高的最核心驅動力，在於鎢礦價格的持續超預期上漲。自2025年起，鎢價便走出單邊牛市行情，主要鎢製品年內累計漲幅超過220%，領漲小金屬板塊，創下十餘年來最大年度漲幅。進入2026年，漲勢不僅未止，反而接連突破關鍵整數關口，持續打開上方空間。

根據中鎢在線監測，鎢市在3月初延續強勁上漲態勢。截至3月2日，65%黑鎢精礦價格已升至83萬元/噸，較年初大漲80.4%;仲鎢酸銨(APT)報125萬元/噸，較年初漲86.6%;鎢粉價格同步推高至1990元/公斤。這意味着，主要鎢品在短短兩個月內，於去年高位基礎上再度飆升超80%，上漲勢頭之猛、幅度之大，已遠超市場此前最樂觀的預期。

鎢價如此凌厲的上漲，源於供給、需求與戰略價值三者的共振。從供給端來看，中國持續收緊開採配額並加強出口管制，從源頭鎖定增量;同時環保約束、資源枯歇與海外新增產能有限，使全球供應彈性近乎消失。

而在需求端，傳統硬質合金需求保持韌性，光伏鎢絲滲透率從2024年約20%躍升至2025年超60%，成爲增長主引擎;軍工、半導體與高端製造的訂單亦提供剛性支撐。

據中金公司測算，若按鎢金屬量算，其預計2023—2028年全球原鎢生產量有望從7.95萬噸增至8.99萬噸，但全球原鎢需求將從9.62萬噸增至11萬噸，供需偏緊格局將持續。

更爲重要的是，鎢的戰略屬性在當下國際格局中被空前強化。中國將其列爲戰略性礦產並加強管控，歐美則推動供應鏈“去風險化”，加速資源自主。地緣緊張更賦予其避險溢價，使其脫離傳統商品定價邏輯，步入戰略資源軌道。這正是鎢價與相關公司估值能夠持續突破歷史框架的深層底色。

而隨着鎢礦價格衝破83萬元/噸仍未見疲軟之勢，市場預期2026年的鎢礦價格中樞或有望位於80萬元/噸上方，那麼佳鑫國際資源的價值有望再度迎來重估，此處可做簡單測算。

在產量方面，第一上海證券表示，根據佳鑫國際資源的產能規劃，其預計該公司2025年的年鎢精礦產量爲4843噸，2026年隨着一期產能完全釋放達到7000噸，2027年二期部分投產後產能將增至1.1噸。基於此，第一上海預計佳鑫國際資源2025至2027年的鎢精礦實際產量爲4843噸、9612噸、1.51萬噸。屆時佳鑫國際資源將成爲全球鎢市場舉足輕重的供應商。

在單位成本方面，綜合多家機構預測，假設隨着產能利用率和分選系統效率的提升，單位成本逐年下降，2026年的單位成本預計爲7萬元/噸(取市場預測中值)、2027年爲5萬元每噸(參考招商證券預測)。

在其他成本方面，基於第一上海證券的預測模型中2025年“其他可變成本”約3.85億元(對應產量4,843噸)，按產量增長進行線性外推，則2026、2027年的其他可變成本分別爲7.64億、12億。

基於上述的預測前提，若2026、2027年的鎢礦價格中樞分別爲80萬/噸、70萬/噸，那麼佳鑫國際資源2026、2027年的歸母淨利潤或有望分別達62.53億、86.15億人民幣。

按照該預測模型，佳鑫國際資源2026年62.53億人民幣的歸母淨利潤將是2025年預告值(3-3.4億港元)的20倍至23倍，2026年將成爲佳鑫國際資源業績徹底爆發的年份，且其2027年的歸母淨利潤也有望繼續增至86.15億人民幣，實現持續成長。

鑑於佳鑫國際資源業績高爆發的高確定性以及純鎢礦標的的稀缺性，若給予其2026年15倍的PE估值，對應佳鑫國際資源2026年市值或有望突破至千億級別，較當前市值或仍有近翻倍的成長空間。

值得注意的是，佳鑫國際資源預計將於3月9日起正式被納入港股通標的，這標誌着其資本市場發展進入新階段。納入後，公司投資者基礎將顯著拓寬，內地資金的入場有望持續提升股票流動性與交易活躍度。更重要的是，對鎢礦戰略價值有更深認知的南向資金，可能推動公司價值獲得系統性重估，加速其內在價值的發現。

但也需注意，在納入前若股價持續大幅拉昇，不排除納入後部分資金“利好兌現”而出現短期技術性調整的可能性。但從長期看，港股通帶來的流動性溢價與價值重估邏輯，仍將是支撐起股價的重要積極因素。