中创新航

智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，維持中創新航(03931)“買入”評級，下游鋰電需求強勁，公司盈利能力仍將持續提升。行業需求景氣向上，公司動儲放量後盈利可期。目前鋰電下游動力側新能源乘用車逐步普及，儲能側迎來光儲平價的建設爆發期，公司在不斷提升行業份額的同時有望充分受益於自身精益製造的價值創造。該行預計25-27年歸母淨利潤分別爲13.8/27.3/40.0億元，對應PE爲30/15/10倍。

申萬宏源主要觀點如下：

公司25年利潤預告超預期

25年，公司預告淨利潤20.25~21.93億元，同比+140%~160%。公司淨利潤同比大幅提升主要系公司領先技術產品在乘用車、商用車及儲能等領域的持續高增長，產品結構優化與市場需求強勁。

公司打造全球電池核心品牌，充分受益核心價值創造

公司動儲出貨高增下，行業配套份額穩步提升，客戶結構不斷優化，根據中國動力電池產業創新聯盟，公司25年國內動力電池裝車53.6GWh，行業佔比7.0%，同比+0.3pct，排名第三。根據InfoLink數據，25年全球儲能出貨612GWh，公司出貨位居行業第五。公司商用車配套不斷取得突破，25年公司榮獲中國重汽、奇瑞商用車及臨工集團等十餘家行業領軍企業年度大獎。根據公司官方公衆號，26年1月公司商用電池交付量同比增長630%，標誌着公司市場戰略與產能佈局已進入全面收穫期。此外，公司規模效應與精細化管理推動成本優化，高端產品矩陣與技術創新構築溢價能力，固態電池等前瞻佈局與全球競爭力持續增強。

動儲雙輪驅動高景氣，公司出貨將保持高速增長

行業需求景氣向上，目前鋰電下游動力側商用車加速新能源滲透，儲能側迎來光儲平價的建設爆發期。根據高工鋰電，2026年中國鋰電池總出貨量將達到2.3TWh以上，同比增長約30%，其中儲能鋰電池出貨量突破850GWh，動力電池出貨量將超1.3TWh。同時鋰電行業競爭呈現頭部集中與二線崛起態勢，公司市佔率有望穩步提升。供應端公司國內外新基地逐步落地，產品端也構建起覆蓋動力與儲能的全場景成熟產品體系。目前公司在動力領域不斷開拓新客戶新車型，儲能電芯及儲能系統加速外拓海外市場，未來動儲電芯出貨放量後規模效應有望逐步彰顯。

風險提示

原材料價格大幅上漲的風險;行業競爭加劇導致產品價格大幅下降的風險;海外貿易保護政策風險。