聚水潭

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予聚水潭(06687)“增持”評級。該行預計公司2025-2027年實現營業收入11.33/14.02/17.06億元，同比增長24.55%/23.69%/21.73%;歸母淨利潤爲1.80/3.60/5.57億元，EPS爲0.41/0.82/1.28元。採用PS和PE估值方法，謹慎取低，給予公司目標價28.56港元。

國泰海通證券主要觀點如下：

中國最大的電商SaaSERP供應商

2022-2024年公司實現營收5.23/6.97/9.10億元，歸母淨利潤-5.05/-4.87/0.12億元，毛利率52.3%/62.3%/68.5%，盈利能力持續增強。根據公司招股書，2024年公司LTV/CAC(客戶生命週期價值/客戶獲取成本)比率達9.3，遠超行業均值3，獲客效率高。2025年H1，公司實現營收5.24億元，同比+24.39%;歸母淨利潤-0.41億元，同比減虧30.08%。

創新與全面的產品矩陣，打造高客戶粘性與產品交叉協同

公司電商ERP系統涵蓋訂單、倉儲、採購、分銷全鏈路，還延展出了聚勝算、聚財快、聚工單等多款SaaS+AI產品。客戶數量持續攀升，並且維持高客戶留存率，2022-2024年SaaS客戶數從4.57萬增至8.84萬，淨客戶收入留存率從105%升至115%，實現老客戶高粘性與新客戶快增長的雙重成效。此外產品協同帶動交叉銷售強勁增長，2025年上半年購買兩款或以上產品的客戶貢獻了SaaS收入的39.3%。

AI賦能深度場景應用的ERP系統，非替代而是賦能

聚水潭遵循“交付結果，而不是技術或者工具”的規律，將AI技術視爲融入產品、驅動業務的底層能力，接入多個模型基座，並通過自研AI網關統一調度，構建覆蓋RPA、智能體、知識庫等在內的完整AI能力矩陣。電商領域從智能客服到訂單識別，從設計工作臺到客戶賦能，AI能力廣泛滲透於客服、商品、訂單、跨境等多元場景，聚水潭AI+ERP憑藉數據、場景與信任構築深厚壁壘，已深度嵌入客戶的核心運營與決策體系。

風險提示

客戶需求不及預期;AI新技術進步不及預期;市場競爭加劇。