李宁

安踏体育

智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報稱，全球運動鞋服從休閒服/鞋獲取份額或已觸達天花板，該趨勢在北美區域更加明顯，2025年，北美運動鞋服份額僅獲取0.1個點的份額，而休閒服份額同比提升，休閒鞋的份額仍略有下降。2025年中國的休閒服/鞋佔比仍在70%以上，運動鞋服品牌仍較多有份額獲取空間，看好受益於全球服飾大融合趨勢下全品類服飾OEM晶苑國際(02332)；看好仍有份額提升空間的中國運動鞋服品牌李寧(02331)和安踏體育(02020)，但運動休閒逐漸成爲新戰場，得運動休閒者得份額。

海通國際主要觀點如下：

全球運動鞋服從休閒服/鞋獲取份額或已觸達天花板，此趨勢在北美更加明顯

根據Euromonitor數據，過去10年，全球運動鞋服行業持續從休閒服/鞋分別獲取3.8和0.6個點共計4.4個點，份額從14.1%提升至18.5%。疫情後，運動鞋服行業增速和休閒服/鞋的差距開始顯著收窄，2025年全球運動鞋服僅從休閒服/鞋分別獲取0.2%和0.1%的份額。該趨勢在北美區域更加明顯，2025年，北美運動鞋服份額僅獲取0.1個點的份額，而休閒服份額同比提升，休閒鞋的份額仍略有下降。

2025年中國的休閒服/鞋佔比仍在70%以上，運動鞋服品牌仍較多有份額獲取空間

根據Euromonitor數據，2025年中國休閒服份額佔比爲70.6%，較全球64.4%和北美的58.9%的佔比仍有較多下降空間，中國運動鞋服從休閒服獲取份額的趨勢仍在繼續，但休閒鞋的份額已經接近北美區域佔比，下降空間有限。

海外休閒服飾自2022/23年以來一起回春 ，千禧年審美迴歸爲休閒服飾成長錦上添花

GAP曾是美國中產階級的國民品牌，2010年以來業績長期承壓，2023年曾主導Barbie品牌文化復興並推動《Barbie》電影大爆的Richard Dickson上任GAP新CEO主導GAP品牌迴歸，GAP和Old Navy品牌自2023年中起持續實現同店增長。Victoria Secret在2023年以來以休閒舒適的內衣和居家服帶動迴歸品牌重回增長。

Superdry 2025年開始品牌重塑，迴歸英國經典傳統+可持續+全價銷售，拋棄日式元素， FY25年公司稅前盈利由虧轉盈，同店改善。Levis作爲全球牛仔褲的絕對龍頭，一直保持穩健增長態勢和子品類強勢地位，是2025-2026年千禧風潮強勢迴歸的最大受益者。

運動休閒化，運動品牌競爭的新戰場

2022年以來Adidas在Adidas Originals休閒鞋服領域獲得成功，鞋品類Samba/ Gazelle/Campus/SL72/貝殼鞋接連蓄力，以Originals經典復刻系列爲代表的休閒服飾多系列也成功助力品牌復興。Lululemon品類擴張至純休閒服飾系列和工作通勤系列，ON running 23年推出休閒系列，增加門店陳列面積拉昇銷售。

標的方面

看好受益於全球服飾大融合趨勢下全品類(運動、休閒、內衣、牛仔、毛衣)服飾OEM晶苑國際(02332)；看好仍有份額提升空間的中國運動鞋服品牌李寧(02331)和安踏體育(02020)，但運動休閒逐漸成爲新戰場，得運動休閒者得份額。

風險因素

競爭加劇、潮流趨勢/需求變化、高庫存、技術迭代等。