德昌电机控股

智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予德昌電機控股(00179)“買入”評級。作爲電機龍頭企業，公司受益於汽車智能化帶來的車用電機價值量增長，同時佈局AIDC液冷及人形機器人領域，助力業務未來增長。該行預計公司在2026-2028財年歸母淨利潤分別爲2.8/3.0/3.3億美元，同增8%/6%/9%。

國盛證券主要觀點如下：

汽車與工商用雙主業驅動，構建“ 4大洲20國”的全球化佈局

公司通過“購核心資產+剝離非核心業務”，逐步完善“ 4大洲20國”的全球化佈局。目前公司聚焦汽車產品+工商用產品”兩大組別，主要產品爲微型電機，其中汽車產品主要爲車用微電機、底盤電機、熱管理電機等。同時，公司前瞻卡位機器人賽道，開拓AIDC液冷市場，構建多元化產品矩陣，其中機器人業務主要是圍繞機器人及相關自動化場景提供創新驅動系統解決方案，目前處於戰略投入與佈局階段，AIDC液冷業務主要是液冷泵產品，未來有望受益於AI數據中心新冷卻方案需求增長。

汽車技術迭代更新，帶動微電機市場增長

1)車用電機：車端智能化加速滲透，微電機的應用場景不斷拓展。與燃油車相比，新能源車的微電機配套增加至上百臺，預計2032年全球汽車微電機規模約1602億元，2026-2032年CAGR爲4%。目前，公司微電機產品的市佔率全球第二，已綁定博世、大陸、大衆等客戶，新進入者難以快速替代。2)底盤電機：國內企業起步晚，國外企業憑藉先發技術優勢，長期壟斷中高端市場，在線控制動領域的份額超70%。公司憑藉持續的研發投入，產品性能優勢明顯，目前客戶已覆蓋耐世特、採埃孚、捷太格特等。3)熱管理：市場穩健擴張，預計2030年全球市場規模達850-900億美元。公司產品憑藉其高效、可靠、低功耗的設計，具備較強的市場競爭力，目前主要客戶包括大衆、福特、寶馬、吉利、比亞迪等頭部企業。

佈局AIDC液冷+人形機器人，雙輪驅動未來增長

1)AIDC液冷：液冷具有低能耗、高散熱、低噪聲等優勢，已成爲高性能算力場景的主流方案。據IDC預測，2029年中國液冷服務器市場規模達162億美元，5年CAGR達47%。公司的熱管理泵技術具備共通性，液冷泵具備高效散熱、節能降耗、節省空間、長效壽命等優勢，有望受益於下游需求爆發。2)人形機器人：行業有望迎來量產，公司積極佈局，現有產品主要爲：旋轉關節具備高扭矩密度與高可靠性，緊湊化設計便於集成;直線關節主打高推力與高精度，峯值力最高可達8500N;靈巧手執行器聚焦小型化、高精度與低功耗;無框力矩電機強化高扭矩密度與系統級集成能力。此外，公司與上海機電共同成立動界智控，專注人形機器人全套關節模組領域。

風險提示

原材料價格波動風險;新業務拓展及產能投產不及預期;行業需求不及預期;引用第三方行業數據準確性、時效性等風險。