海底捞

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，維持海底撈(06862)“買入”評級，2026年春節超預期的經營數據，充分驗證了海底撈的復甦韌性與龍頭壁壘;疊加管理層更迭後的效率提升、新品類帶來的增長潛力及高股息的價值支撐，公司短期業績與長期邏輯均獲強化，該行調整海底撈2025年歸母淨利潤預測至40.63億元，維持2026-2027年歸母淨利潤預測分別爲47.96/52.95億元，摺合2025-2027年EPS分別爲0.73/0.86/0.95元，當前股價對應2025-2027年PE分別爲20x/17x/16x。海底撈單店模型較爲成熟、品牌仍具備較強勢能，期待海底撈多品牌運營成功運行。

光大證券主要觀點如下：

26年海底撈迎新拐點，戰略與管理全面升級

2026年初，海底撈迎來“二次創業”戰略拐點，創始人張勇重任CEO，四位一線深耕的女性高管進入董事會，原管理層轉向智能中臺等關鍵職能，戰略重心從單純降本增效轉向守住主業基本盤並聚焦突破。主品牌在2025年下半年經營數據企穩後，將推進場景化改造與加盟模式拓展;紅石榴多品牌戰略從廣撒網試錯轉向扶持標杆與外部併購。同時，公司考覈機制摒棄“數據唯優”，轉向業務能力、人文關懷等綜合評價並新增幫扶機制，激勵體系也拓展出專屬客戶經理獎金、“紅石榴”創業持股等多維度模式，以激發員工活力。

紅石榴計劃：從單一賽道到多品牌的戰略躍遷

“紅石榴計劃”是海底撈爲突破火鍋單品類天花板、激勵人才推出的第二曲線戰略，2024年落地並搭建全維度孵化與激勵閉環。截至2025H1已孵化14個品牌126家門店，客單價覆蓋10+元至160+元，2025H1副品牌收入同比增227%。海鮮大排檔爲未來計劃的核心，25年12月首店落地後已佈局6城，以生鮮市集模式打造200+款SKU，依託蜀海供應鏈實現鮮活食材當日配送、現撈現切，自助取餐模式契合消費需求，集團全方位資源傾斜並計劃持續拓店。此外，如鮨壽司、外賣板塊也得到重點推進。

主品牌經營築底反彈，春節數據驗證需求韌性

海底撈主品牌經營已築底反彈，客單價於24H2率先止跌回升，25H1達97.9元，優於行業趨勢。公司通過“不一樣的海底撈”計劃，從服務(專屬客戶經理)、產品(鮮切系列)、場景(夜宵/親子等主題店)多維度驅動翻檯率修復。25年7月起翻檯率逐步改善，26年元旦兩天接待超450萬人次，春節假期(2月15日-23日)接待超1400萬人次，翻檯率超5次/天(同比實現中單位數增長)，驗證了需求韌性與龍頭壁壘。

高分紅政策，提供安全墊

2023年以來，海底撈分紅比例持續提升：2023年分紅比例由2022年的40%提升至90%，2024年首次中期派息，全年分紅比例升至95%，25H1繼續維持95%。以2024年分紅金額及2026/3/4市值計算，股息率達5.4%，處於行業較高水平。

風險提示

“紅石榴計劃”進展不及預期，食品安全問題，原材料價格上漲。