蒙牛乳业

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，維持蒙牛乳業(02319)“增持”評級。該行預計公司2025-27年營收分別爲822.12、850.06、886.28億元，歸母淨利潤爲15.31、45.07、53.90億元;EPS分別爲0.39、1.16、1.39元/股。公司爲乳製品行業龍頭，原奶週期企穩築底，給予2026年公司20倍P/E，對應目標價25.82港元/股。

國泰海通證券主要觀點如下：

液態奶環比回升，其他品類增勢良好

公司預計25年總收入816~825億元，經營現金流同比表現穩健。分產品來看，25H2以來液奶收入環比表現穩健，實現企穩回升;鮮奶、奶粉、奶酪等品類25年均實現雙位數增長，延續良好增長勢頭。公司持續發力產品迭代與創新，推進業務多元化發展。

減值計提落地，盈利表現企穩

25年公司擬對部分閒置生產設施、應收賬款及委託貸款計提減值撥備，共計提22～24億元;預計全年歸母淨利潤爲14~16億元(上年同期爲1億元)。公司持續推進管理優化與成本管控，加大研發與數字化投入，提升運營效率，預計經營利潤率爲7.9~8.1%;

原奶週期企穩築底，盈利彈性持續釋放

原奶價格持續築底，供給端受益於後備牛補欄斷檔與進口端影響減弱，需求端初深加工產能持續釋放，26年奶價上行確定性較強。該行預計隨着奶價步入上行週期，受益於競爭格局優化與聯營企業盈利改善，公司盈利彈性有望進一步提升。

風險提示

原材料成本波動，行業競爭加劇，食品安全問題