智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，剛公佈的美國2月CPI符合預期，整體走高但核心回落。不過，市場焦點顯然不在這次截至2月底的數據上，2月底伊朗局勢驟然爆發導致的油價飆升還沒體現在這次數據中，大概率會在下個月開始逐步顯現。此外，此次核心服務價格中醫院服務、服飾和酒店等明顯走高，因此，儘管此次數據符合預期，但數據公佈後，美元和美債利率都小幅走高，也說明市場對未來的擔憂。除了較難判斷的局勢本身外，建議密切關注美元走勢作爲監測流動性壓力的指標，並針對油價的不同路徑做相應的應對策略。

中金主要觀點如下：

剛公佈的美國2月CPI符合預期，整體走高但核心回落，和該行此前預測幾乎完全一致。

具體看，1)二手車環比收窄至-0.38%，與Manheim二手車指數走強趨勢相符。2)服飾環比走高至1.28%，可能與商家通過年初重新定價傳導關稅壓力有關。3)機票環比1.36%如期回落，從極端值迴歸正常。4)主要房租環比0.13%超預期下滑，或與前值0.29%明顯高於趨勢水平有關(房租樣本每6個月輪換一次，因此本次樣本前值是去年8月)，也可能與2月非農體現的基本面走弱有關。5)零售汽油價格驅動能源商品環比走高至1.10%。

不過，市場焦點顯然不在這次截至2月底的數據上，2月底伊朗局勢驟然爆發導致的油價飆升還沒體現在這次數據中，大概率會在下個月開始逐步顯現。此外，此次核心服務價格中醫院服務、服飾和酒店等明顯走高，因此，儘管此次數據符合預期，但數據公佈後，美元和美債利率都小幅走高，也說明市場對未來的擔憂。

近期伊朗局勢的影響預計會在下月逐步體現。該行測算，油價每上漲10%將推高美國整體CPI 0.2-0.3個百分點。在伊朗局勢前，該行預計美國CPI將在二季度達到高點2.8%，因此：1)如果油價中樞在80美元，CPI同比高點可能升至3.1-3.2%；2)如果油價中樞達到100美元，CPI同比高點可能升至3.5%，與美聯儲基準利率持平，美聯儲就很難降息。換言之，只要油價不超過100美元這個分水嶺，美聯儲降息更多是延後而非逆轉(當前CME利率期貨預計降息推遲到9月)

後續如何演變，油價中樞處於何處且持續多久是關鍵。周初，布油價格一度接近120美元，後續在特朗普暗示衝突很快結束、IEA擬啓動大規模原油庫存釋放等催化下，油價回落至90美元附近。中金大宗組預計，如果霍爾木茲海峽很快解封，二季度中樞大概在80-90美元，三四季度逐步降至70美元附近。

往前看，如上文測算：1)如果油價在這一位置震盪，美聯儲依然可以“越過”(look through)短期擾動，關注長期增長壓力，因此降息是延後而非逆轉。降息預期仍可以迴歸，對利率敏感的週期部門仍可以修復，只不過比預想的晚。2)如果油價再度快速衝高後回落，對貨幣政策的實質擾動不大，但可能給金融資產帶來瞬時衝擊，甚至誘發流動性危機，此時美元獨強，其他所有資產包括避險資產黃金都會面臨壓力，類似上週三與本週一伊朗局勢如何影響中美市場。

因此除了較難判斷的局勢本身外，建議密切關注美元走勢作爲監測流動性壓力的指標，並針對油價的不同路徑做相應的應對策略。