老铺黄金

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，維持老鋪黃金(06181)“買入”評級。考慮公司業績表現好於預期，該行上調公司2025~2027年盈利預測(歸母淨利潤較前次預測分別上調2%/5%/4%)，歸母淨利潤分別爲48.54/68.80/87.99億元，按最新股本計算，對應EPS分別爲27.52/38.92/49.78元，當前股價對應的PE爲20/14/11倍。

光大證券主要觀點如下：

近期事件

老鋪黃金髮布2025年業績預告。2025年公司預計實現銷售業績(含稅收入)約310~320億元，同比增長約216~227%;收入約270~280億元，同比增長217~229%;經調整淨利潤(剔除員工股權激勵費用影響)約50~51億元，同比增長約233~240%;淨利潤約48~49億元，同比增長226~233%。

2025年業績表現亮眼，持續引領古法金賽道

2025年公司業績實現亮眼表現，業績表現好於該行預期，其主要得益於公司品牌影響力持續擴大，形成市場明顯優勢，線上線下收入均實現大幅增長。

公司產品持續優化，不斷推新迭代

公司持續推出新品，豐富產品矩陣，引領古法金審美風尚。2025年以來先後推出葫蘆寶寶吊墜、3號玫瑰花窗吊墜、光明女神吊墜、九股玄黑金剛杵吊墜、午馬系列、貔貅寶寶鑽飾吊墜、玫瑰花窗1號寶石吊墜等。公司一方面深化現有大單品在消費者中的心智，另一方面持續推新，吸引老客復購，並不斷破圈。

線上線下協同發力，進一步邁向國際化

線下方面，25年公司新增門店10家，優化及擴容門店9家，產生增量營收貢獻。根據老鋪黃金官方微信公衆號披露統計，截至2026年3月11月，公司門店數量總計50家，分區域來看，中國大陸門店數爲43家，海外門店數爲7家，其中中國香港/中國澳門/新加坡門店數分別爲4/2/1家。線上方面，根據魔鏡數據統計，老鋪黃金2025年在淘天/京東銷售額累計分別同比增長499%/462%，2026年1/2月在淘天單月分別同比增長264%/332%;在京東1月同比翻159倍(基數較小)，2月同比增長446%。

公司作爲古法金龍頭，持續引領行業發展

內生方面，品牌繼續破圈，公司不斷迭代升級產品，進一步挖掘現有高客的消費潛力，並持續拓寬新客，同時繼續優化門店位置和麪積，提升店效水平;外延方面，公司正在穩步推進國際化進程，海外門店亦有拓展空間。

風險提示

金價波動風險、業內競爭加劇、門店拓展不及預期。