裕元集团

智通財經APP獲悉，大和發佈研報稱，裕元集團(00551)去年第四季，代工業務收入同比下跌4.6%，受出貨量下跌8.1%拖累，部分被平均售價上升5.2%所抵銷。管理層對代工業務展望表達審慎看法，根據指引，2026年平均售價及銷量持平至略爲偏軟，並指訂單能見度減弱至約2至3個月。鑑於裕元自去年4月以來股價相對代工同業表現強勁，該行現時認爲該股相對同業估值合理。因此，將評級由“買入”下調至“持有”，目標價由19.25港元下調至16.8港元，反映該行對製鞋商相對服裝代工在2026年的看法更爲審慎。

管理層強調今年第一季訂單能見度持續疲弱，銷量及毛利率可能因中國、越南及印尼多個長假期、持續的關稅分攤安排，以及客戶訂貨步伐審慎而同比受壓。佔裕元代工收入約70%的四個品牌客戶仍需進行關稅分攤，對裕元的平均售價造成低單位數影響。2025年下半年，關稅分攤使其代工毛利率下降0.5至1個百分點。按季度計，該行預期2026年上半年銷量同比受壓，而2026年下半年則因比較基數高及設計較簡單的訂單量增加，平均售價同比受壓。