中国宏桥

2026年第一季度尚且沒有過完，但全球宏觀“大氣候”已經讓投資者們感受到了不小的震撼。南美洲、中東地區陸續出現地緣政治緊張事態，複雜多變的政治經濟環境大大加劇了各類資產的波動性，在此背景下，發展確定性更高、紅利屬性更強的板塊及公司，無疑會越來越受到更廣泛投資者們的青睞。

時值財報季，梳理已披露財報的上市公司，中國宏橋（01378）算得上是其中頗為稀缺的兼具穩定成長與高分紅特點的優質白馬股。宏橋的年報顯示，2025年公司的營收同比增長了4%至1623.54億元，毛利415.05億元，對應毛利率維持在25.6%的相對高位；同期，公司的歸母淨利潤為226.36億元，在去年高基數上繼續增加了1.2%。

在外部環境充斥着不確定性的時代背景下，中國宏橋的業績保持穩健增長態勢本已殊為不易，更難得的是，公司還在年報裏宣佈將派發末期股息每股165港仙。按中國宏橋3月20日收盤後股價計算，公司的股息率已然逼近5%；再考慮到當前的利率環境，中國宏橋這一股息率的高“含金量”不言而喻。另外若拉長時間來看，這也已經是中國宏橋連續第三年提高每股分紅金額，可見隨着公司持續兑現增長預期，中國宏橋也正同步加大對投資者的回饋力度。

業績增長預期穩步兑現

2025年對於鋁行業來説，可以説是不乏挑戰，同時又藴藏機遇的一年。這一年，全球鋁價高位運行，與此同時相關原材料及能源價格亦呈現出較高波動的特點。數據顯示，年內倫敦金屬交易所三月期鋁的平均價格約為2641美元/噸，同比增加了7.5%；上海期貨交易所三月期鋁的平均價格約為20698元/噸，同比增加了3.5%。

緊抓鋁產業維持高景氣的機遇，2025年中國宏橋的各項業務繼續向好發展。全年看，得益於鋁合金產品銷售價格同比上漲，宏橋的鋁合金產品實現收入1060.96億元，同比增加3.6%，佔總收入比重65.3%；氧化鋁實現收入388.34億元，同比增加了4%，佔比約為23.9%。與此同時，鋁合金深加工產品貢獻營收149.56億元，規模同樣增加了4%，佔比維持在9.2%水平。

規模有序增長的同時，憑藉突出的“上下游一體化產業鏈”模式，以及早年主動佈局海外鋁土礦資源的戰略前瞻性，2025年中國宏橋繼續將自身突出的成本優勢轉化為強勁的盈利能力。報告期內，中國宏橋的綜合毛利率維持在25.6%的相對高位。這其中，核心業務鋁合金產品的毛利率達到了28.5%，較上年同期繼續上升了3.9個百分點，再次印證了中國宏橋作為鋁業龍頭企業在核心業務領域極具競爭力和盈利彈性。

置於全球範圍內，目前以中國宏橋為代表的中國頭部鋁企已經具備了突出的全球競爭力，反映到行業數據層面，中國作為全球最主要的電解鋁生產國，產量已佔據全球產量的50%以上。在引領行業高質量發展浪潮的同時，中國宏橋也正積極承擔起行業領頭羊的職責，持續將行業紅利轉化為股東回報。如前所述，2025年中國宏橋繼續延續高分紅政策，公司擬派發末期股息每股165港仙，高於去年全年的每股161港仙；按現價計算股息率，中國宏橋的股息率逼近5%，算得上是名副其實的紅利資產；而若再拉長時間來看，公司的派息率也已從2019年的近45%水平提升至如今的60%以上，由此足見公司高度重視股東回報。

成長與避險的“最大公約數”

今年一季度，灰犀牛事件層出不窮，宏觀擾動對全球各類資產的走勢產生了不可小覷的影響。在不確定性成為主基調的時代背景下，兼具成長與避險屬性的資產無疑會是最優質的投資選項。而梳理中國宏橋的基本面及未來發展情況，公司便可視為是成長與避險的“最大公約數”之一。

首先就成長性來説，電解鋁主業方面，中國宏橋的成長確定性有着堅實的供需邏輯支撐。供給端，國內電解鋁產能已逼近4500萬噸天花板上限，今年或為產能增長最後一年；海外新增產能本就受制於電力供應，落地挑戰較大，如今再疊加中東地緣政治緊張態勢持續升級的影響，供給前景更加不容樂觀。需求端，交通輕量化、電網建設、儲能及鋁代銅等結構性增量持續釋放，相關機構預測預計2026年全球需求增量將在150-200萬噸。綜合供需現狀來看，今年電解鋁供需缺口或將進一步擴大，進而對鋁價後續的進一步走強形成強支撐。置身其間，作為一體化龍頭的中國宏橋，無疑將會顯著受益。

在此以外，中國宏橋一個容易被忽視的增長預期則在於海外西芒杜鐵礦項目。去年11月，幾內亞西芒杜鐵礦項目投產儀式舉行，該礦山包括南北部兩個區塊，分別具備6000萬噸/年產能，預計投產後的第一年將分別生產鐵礦石 3000萬噸，投產第二年達到滿產狀態；當年12月3日，西芒杜項目首船鐵礦石已成功發運。據悉，中國宏橋穿透持有西芒杜北部21.36%股權，考慮到該礦山品質優越，未來有望持續增厚公司業績，同時公司的資源屬性也將同步得到增強。

為支持國內外項目有序推進以及滿足償債需求，去年11月中國宏橋還落地了配售事項，併成功募資超110億港元。據相關公告，將有佔比達六成的募資資金投向中國宏橋的新能源項目、西芒杜鐵礦石項目、雲南產能搬遷項目及輕量化材料項目。展望未來，這一戰略配售的成功實施，勢必亦會顯著增強中國宏橋的成長後勁。

再從避險屬性來説，考慮到近兩年是中國宏橋資本開支大年，後續隨着公司產能向雲南轉移的進程在明年底告一段落，預計自2027年起中國宏橋的資本開支將明顯縮減，自由現金流將進一步改善，屆時公司的派息能力有望“再上台階”。而未來將具備更強紅利屬性的中國宏橋，顯然會是價值投資者不容錯過的長期投資標的。

最後，回過頭再來看中國宏橋的最新財報，不難發現中國宏橋的價值脈絡已然清晰：它用穩健增長的業績證明了自身在行業週期中的韌性與彈性，還用持續提升的分紅回饋了廣大投資者。對於二級市場投資者來説，在如今充斥着各種不確定性的時代，類似中國宏橋這樣能夠穿越週期的公司註定將會越來越稀缺，其投資價值也勢必會隨着時間的推移而被更進一步的挖掘。