盛业

智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑盛业(06069)业务结构转型带来的摩擦成本，下调26e盈利预测6.5%至6.1亿元，引入2027年盈利预测7.9亿元。公司当前交易14.8x/11.4x 26e/27e P/E，维持跑赢行业评级及目标价15港元(对应21.8x/16.8x 26e/27e P/E)，对应47%上行空间。

中金主要观点如下：

公司2025年业绩略低于该行预期

公司2025年营收同比-1.7%至9.0亿元，归母净利润同比+26%至4.8亿元，略低于该行此前预期，主因轻资产业务转型进程超预期、数字金融解决方案收入下滑幅度较大。此外，公司重视股东回报，已宣派2025年度分红每股0.405元及特别股息每股0.23元，股东回报水平具备一定吸引力。

轻资产转型战略持续推进，营收结构进一步优化

公司2025年平台科技服务收入同比+36.6%至4.7亿元、数字金融解决方案收入同比-28%至3.8亿元，对应科技收入营收占比同比+14.7ppt至52.4%，轻资产战略转型进一步深化驱动下总营收小幅下滑，具体来看：1)运营指标方面，平台累计客户总数较24年底增加约27%至2.3万家，对应累计智能撮合业务规模较24年末增长33.6%至3324亿元、对应撮合业务占比已超过87%。整体来看，公司贯彻轻资产转型战略下营收小幅下滑，但收入结构进一步优化;另一方面，科技服务与撮合业务快速扩张或反映合作机构对公司供应链科技能力及风控模式的认可，该行认为业务结构优化下公司有望进一步增强收益稳定性并提升长期盈利质量。

电商、出海及AI 等业务有望打开新增量空间

在持续深耕基建/医药/大宗商品等传统优势行业的基础上，公司近年来加速拓展电商、出海等高景气赛道。截至2025年末，电商板块累计平台服务业务规模已超过60亿元，较2024年末增长超4.4倍。出海方面，公司已于新加坡设立国际总部、专业团队在建，截至25年末已与近10家拟上市机器人企业达成战略合作，并与长飞光纤、极氪汽车、Carro等建立合作关系。此外，25年公司实现AI服务合约收入1700万元、并首次确认AI服务收入约230万元。该行认为，公司有望凭借其技术及数据基础推动服务能力在电商及出海等领域实现复用，为长期增长提供新的驱动力。

风险提示：平台化转型不及预期、新业务拓展不及预期、宏观波动及资产质量承压。