友邦保险

智通財經APP獲悉，招銀國際發佈研報稱，上調友邦保險(01299)目標價25.8%，從89港元升至112港元，維持“買入”評級。展望2026年，友邦中國2026年1-2月新業務價值年增超過20%，友邦泰國受2025年第一季醫療保險重定價政策的推出導致銷售前置的高基數效應，2026年第一季新業務價值增長預計放緩。

該行基於價值評估法將公司目標價上調，包括:1)預測區間滾動至2026-2028年；2)小幅上調2026和2027財年營運利潤(OPAT)和新業務價值(VONB)增長預期3%/3%, 3%/3%；3)2%的終值增長率目標未變; 4)新業務價值倍數(VONB multiplier)基於2025年底各市場的風險折現率及長期投資報酬率假設更新至9.4倍。

友邦保險2025年業績，核心指標基本上符合市場預期。VONB達55.16億美元, 同比增15%(固定匯率)/17%(實際匯率)；股東回報方面，17億美元的股份回購計劃超預期，疊加26億美元的股利(同比增10%)，2026年股東回報額達43億美元，若以近期市值為參考，總股東回報率近4%。新業務價值率方面，除新加坡(-3.4pct)外，其他營運市場的新業務價值率均有提升；2025年集團新業務價值率為58.5%，較去年同期提升3.6個百分點，主要受香港（+3.0pct）和泰國（+11.4pct）在新產品推出和醫療險重定價下帶動新業務價值率提升，以及中國內地市場(+1.4pct)因2025年第三季預定利率下調所帶來的正向影響。

集團OPAT同比增8%(固定匯率)至71.4億美元，每股營運利潤同比增12%，達到公司對2023-2026年每股營運利潤實現年複合增長9-11%的目標。期末營運內含價值回報率（Operating RoEV）及股東權益回報率（ROE）分別為15.8%和15.5%，同比提升0.9/0.7個百分點。集團自由盈餘（USFG）維持強勁至68億美元，其中每股自由盈餘年增長11%。淨自由盈餘（Net FSG）超出44億美元，同比/每股增長9%/14%。2025年公司總股東報酬金額為47億美元，其中股利達24億美元，回購23億美元；剔除總股東回報後，股東資本適足率為221%，充分滿足>200%的資本適足率目標。