绿茶集团

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，考慮到綠茶集團(06831)同店表現優於行業，上調26/27年經調整淨利潤8%/13%至6.65億元/8.4億元，當前股價對應7/6x 26/27e經調整市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到盈利預測上修，上調目標價10%至11港元，對應10/8x 26/27e經調整市盈率，上行空間37%。

中金主要觀點如下：

2H25年業績符合該行預期

公司公佈25年年度業績：收入同比+24.1%至47.63億元;經調整淨利潤同比+41%至5.09億元(經調整淨利率同比+1.3ppt至10.7%，該行認為主因集中採購及優化單店模型下，公司實現降本增效)。業績符合該行預期，約為此前預告中值。25年公司門店數量淨增144家達609家，其中一線及新一線/二線/三線城市門店佔比為50%/25%/25%。25年末期股息為3.07億元，對應股息率約6.5%。公司指引2026年收入同比增長超20%，利潤同比增長超30%。

全年同店降幅收窄，外賣佔比進一步提升

25年二季度以來同店銷售實現正增長，凸顯了公司在行業承壓背景下的經營韌性。分業務方面：1)堂食翻枱率和客單價雙雙企穩，2025年堂食收入同比+14.2%至35.41億元;2)2025年外賣業務收入佔比同比提升6.5ppt至25.3%，相較同行仍有提升空間。

單店模型不斷優化，國內及海外網絡佈局持續完善

根據公司公告，2025年新店堂食坪效相較老店提升48%，投資回報期從19.3月縮短至12.6月，門店效率和投資回報隨着單店模型優化而穩步提升。網絡佈局方面：1)國內公司單城市平均門店數/百萬人口平均門店數分別為4.0家/0.6家(同業平均分別為7.2家/1.0家)，門店加密空間仍較大。此外，2025年公司新進了16個二線以下城市，加速下沉市場佈局;2)2025年境外門店達14家，收入同比實現16倍增長，公司表示2026年將繼續新增境外門店15家以上，中長期境外門店數將突破100家。

風險提示：開店進展不及預期，行業競爭加劇，食品安全風險。