腾讯控股

智通財經APP獲悉，摩根大通發佈研報稱，騰訊控股(00700)在業績後的投資者會議上，詳細闡述了AI投資邏輯、已可見的變現路徑，以及支持相關投資的資本配置框架。該行認為，這對中期投資案例有建設性，但料對短期股價幫助有限，因短期股價仍受盈利預測下調、回購預期降低，以及市場偏好短期盈利可見度而非長期AI期權價值所影響。小摩維持對騰訊的“增持”評級，目標價690港元。

報告引述，騰訊管理層澄清，去年180億元人民幣(下同)的AI開支，以及投資者討論中今年約360億元的框架，是指新AI產品相關開支，而非集團整體AI基建開支。支持現有業務及騰訊雲的大量GPU成本不計入上述數字，即已披露金額應理解為與孵化及擴張新AI產品相關的投入，而非整體AI相關成本的完整衡量。管理層亦表示，今年應視為持續加大投資的一年，並對現有業務的上行空間保持審慎預算。

騰訊管理層指，更為明確地指出，當前 AI 帶來的最顯著收入提升已經體現在廣告和遊戲領域——AI 正在優化投放精準度、點擊率、生產流程以及內容生成。下一階段的變現將更多來自雲業務，隨着產能擴張逐步釋放; 而“Token”變現及微信智能體的商業化則屬於中期佈局

該行認為，騰訊的長期AI機會在微信生態系統內，利用AI及代理能力改善任務完成度及深化交易行為，再透過支付、小程序商店、電商抽傭及相關廣告變現。管理層將AI定位為賦能者，可加強在用户工作流程及交易流程中的角色。