快手－Ｗ

智通財經APP獲悉，3月26日，摩根大通發佈研究報告稱，維持快手-W(01024)“增持”評級，目標價89港元。該行認為，快手2025年第四季度業績整體穩健，收入表現略超市場預期，廣告與可靈AI業務繼續成為主要看點。

報告顯示，快手2025年第四季度實現收入395.68億元，同比增長12%，較市場一致預期高約2%；經調整淨利潤54.63億元，同比增長16%。其中，在線營銷服務收入236.18億元，同比增長15%；其他服務收入62.95億元，同比增長28%。摩根大通認為，其他服務收入超預期，主要受可靈收入提升及電商非廣告變現增強帶動。

廣告業務仍是本季度核心亮點之一。摩根大通指出，快手第四季度廣告增速由2025年第三季度的14%進一步升至15%，一定程度上打消了市場此前對電商廣告需求放緩的擔憂。與此同時，AI對主業的賦能已開始轉化為更可量化的收入貢獻，帶動第四季度快手國內線上營銷服務收入額外增長約5%。

可靈商業化進展同樣受到關注。報告稱，2025年第四季度，可靈收入環比增長13%至3.4億元，其中12月單月收入達到2000萬美元。摩根大通認為，這表明AI視頻生成產品的付費需求仍在持續釋放，可靈未來有望成為快手估值體系中的重要增量。

該行同時指出，從中長期看，快手在廣告和電商領域仍有進一步提升貨幣化效率的空間，核心業務利潤增長前景依然健康。隨着收入結構繼續向廣告、電商等高毛利業務傾斜，公司利潤率也有望持續改善。

在股東回報方面，快手宣佈派發末期股息30億港元，每股0.69港元；疊加此前特別股息，合計對應約2.2%的股息率。摩根大通認為，在繼續加大AI投入的同時，公司仍維持現金回報安排，有助於增強市場對其財務穩健性的認可。

估值方面，摩根大通指出，快手當前對應2026年市盈率約9倍，仍處於相對有吸引力區間，且尚未充分反映可靈AI業務的潛在價值，因此維持“增持”評級及89港元目標價。