文远知行－Ｗ

營收繼續保持翻倍增長，文遠知行(0800.HK, WRD.US)Robotaxi加速規模商業化，穩坐全球Robotaxi第一股的市場地位。

智通財經APP瞭解到，3月23日，文遠知行發佈2025年Q4及全年業績，營收分別為3.14億元及6.85億元，同比分別增長123%及90%，季度營收超分析師預期30%，年度營收超分析師預期15%。盈利能力改善顯著，2025年該公司毛利率30.2%，保持在行業領先水平，在規模效應+成本控制下，該公司淨虧損持續縮窄，同比虧損減少34.2%。

此次爆發式增長得益於Robotaxi業務的業績釋放，Q4及全年收入分別為0.51億元及1.5億元，同比分別增長66.4%和209.6%，貢獻收入分別為16.24%及21.9%。

值得注意的是，文遠知行還宣佈了一項規模為1億美元的股票回購計劃，充分彰顯了管理層對公司長期價值和未來發展的堅定信心。該回購計劃已於3月24日正式實施。

全球Robotaxi行業正進入規模商業化爆發節點，文遠知行作為行業龍頭，率先在海內外商業化落地，攜手汽車製造商全方位產品矩陣佈局兼具技術硬核，持續穩固市場份額，成為了全球市場最大的受益標的。

多元驅動收入爆發增長，在手資本儲備達71億元

通覽文遠知行財報，季度業績持續性爆發式增長，2025年Q1-Q4，收入增速分別為1.77%、60.73%、144.21%以及122.97%。分業務看，產品收入大幅增長，2025年該公司產品收入3.6億元，同比增長達310.3%，佔比收入提升至52.6%，主要得益於自動駕駛出租車、自動駕駛小巴及無人駕駛環衞車場景多元增長驅動。2025年Robotaxi收入約1.5億元，同比增長209.6%。此外，該公司以技術輸出為主的其他技術服務收入1.99億元，同比增長20.7%，收入貢獻29%。

其中Robotaxi在此次業績中表現最為搶眼，2025年業績釋放，2023-2025年收入複合增速達127.4%，期間收入貢獻提升達14.59個百分點，已經成為公司業績增長的核心引擎。

文遠知行重視規模增長和盈利目標的均衡，通過經營槓桿以及成本費用優化持續改善盈利能力。2025年各項費用均得到了明顯優化，其中銷售費用率下降4.19個百分點，行政費用率下降228.5個百分點。值得一提的是，該公司持續加碼研發投入，期間研發開支13.72億元，同比增長25.76%。

該公司的現金流也非常充裕，截止2025年12月，擁有資本儲備71億元，滿足公司產品研發投入及全球市場擴張的需求。

實際上，2026年將是Robotaxi爆發元年，但機遇與挑戰並存，一方面行業競爭較為激烈，以特斯拉及小鵬為代表的主機廠商加快佈局，同時Uber等科技公司加入混戰加劇行業競爭；另一方面行業爆發每一個參與者都有機會吃到蛋糕，而具備產品技術實力的標的將得到更大的市場份額，而文遠知行就是其中之一。

Robotaxi進入收穫期，業績具備持續高增預期

具體來看，文遠知行採取多元驅動戰略，以用户需求為中心，開發安全可靠的無人駕駛技術，產品主要為L4級自動駕駛汽車及相關服務，已構建了多元化賽道驅動體系，包括Robotaxi、Robobus、Robovan及Robosweeper賽道。2025年多個賽道業績釋放，共同驅動整體收入規模加速成長。 

該公司以Robotaxi為核心賽道，不斷加碼研發創新，保持產品及技術處於行業領先水平。其研發費用持續增長，2025年研發費用為14億元。通過研發投入，該公司建立了通用技術平台 WeRide One，依託 WeRide One 的高通用性，文遠知行實現了應用場景與技術層級的雙向拓展。

在技術方面，該公司擴展至L2++級輔助駕駛WePilot 3.0，採用一段式端到端架構，以視覺感知或多模態傳感器融合感知為基礎，可在各種行車狀況下保證規模化部署及出色表現。該系統已獲奇瑞、廣汽等多款車型的定點合作。其中搭載WePilot3.0的奇瑞星途星紀元家族，在權威智駕媒體舉辦的智駕大賽中於台州、温州、金華三座城市的賽段中均奪得冠軍，實現中國智駕大賽史無前例的“三連冠”，充分證明其技術實力。

在2026年1月，該公司正式發佈了自主研發的通用仿真模型WeRide GENESIS，該模型依託生成式AI技術，可在數分鐘內構建高保真的仿真城市環境，精準復刻極端長尾場景，為自動駕駛系統提供高效的虛擬訓練。通過“虛擬訓練-實景反饋”循環，大幅提升算法應對複雜場景的能力，加速自動駕駛規模化研發與商業落地。

2025年文遠知行的Robotaxi業務收入翻倍增長，進入收穫期，而憑藉着強大的研發及技術實力，2026年將進入爆發期，且該公司具備爆發的三個市場剛需維度：全球牌照、量產能力以及全球擴張。

第一個維度，文遠知行擁有全球最多的自動駕駛牌照。截至2025年，該公司旗下產品已經獲得中國、阿聯酋、新加坡、法國、美國、沙特、比利時、瑞士等八國自動駕駛牌照，處於行業領先水平。擁有牌照是在地區商業化運營的必備條件，且考取牌照、升級牌照所需的時間週期是新入局的參與者難以快速縮短的，這為該公司帶來率先商業化時機。

第二個維度，具備全球化量產能力。截止目前該公司全球Robotaxi車隊數量達到1125輛，在中東約有200輛，於中國已超過800輛。按照規劃，和Uber宣佈計劃於2027年內在中東地區部署至少1200 輛Robotaxi，到2026年底公司將在全球部署2600輛Robotaxi，到2030年部署數萬輛。

第三個維度，全球擴張加速。該公司Robotaxi已經成功駛入全球10多座核心城市，業務覆蓋了北京、廣州、阿布扎比、迪拜、利雅得、新加坡、蘇黎世等，從區域看，已滲透至中國、美國、東南亞、中東以及歐洲地區市場。

在用户方面，該公司推出文遠出行獨立APP及小程序，同時其自動駕駛出租服務接入了騰訊出行服務、高德地圖等主流出行平台，近期還將登錄騰訊地圖，流量獲取場景豐富。在2025年Q4，該公司自動駕駛出租車服務的中國註冊用户同比增長超過900%。隨着全球擴張，龐大的用户羣體將成為該公司競爭壁壘。

更為重要的是，文遠知行部分城市接近於單車盈虧平衡。以阿布扎比車隊即來説，根據披露，其在阿聯酋首都阿布扎比50%的核心城區實現純無人商業化運營，平均每天15單，每單平均里程達7km，阿布扎比車隊即將實現單車盈虧平衡。而阿布扎比車隊成功經驗具備可複製的模式驅動，從而大幅縮短海外市場佈局地區的盈虧平衡週期。

而行業前景非常樂觀，根據國盛證券及弗若斯特沙利文數據，以中國市場來説，2030年預計一二線城市的Robotaxi保有量望達到101萬，滲透率約25%，假設屆時單車年行駛的收費里程為12萬公里、打車費平均2元/km，到2030年中國僅一二線城市Robotaxi市場規模有望達到2424億元。全球市場來看，保守假設到2030年共享出行市場與當前大致相近、為3150億美元，倘若假設屆時Robotaxi滲透率20%，則Robotaxi市場規模約為630億美元，約合5000億元。

文遠知行強勁的基本面獲得各大投行看好，招商證券預測該公司於2025至2027財年收入分別為5.5億元、9.5億元、20.1億元，分別同比增長52.7%、72.1%及112%；東吳證券預測該公司於2025-2027年營業總收入分別為5.55億元、9.45億元及9.87億元。可見，該公司於2025年業績表現遠超投行預期。

綜合看來，文遠知行多元驅動業績高增，給出了超預期的業績成績單，Robotaxi進入收穫期，併成為了核心增長引擎之一，盈利改善顯著，且公司現金流充裕，加碼研發投入打造了難以撼動的技術壁壘。而全球牌照優勢、量產能力以及全球擴張加速，疊加行業前景，為該公司2026年業績持續高增帶來預期。

基於強勁的基本面，文遠知行當前估值水平為長期投資提供了絕佳性價比，相信隨着業績逐步兑現，其長期佈局價值將進一步凸顯和提升。