映恩生物－Ｂ

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，基於DCF模型，維持映恩生物-B(09606)跑贏行業評級和目標價430港元不變，較當前股價有63.4%的上行空間。公司公佈2025收入18.5億元，超該行預期，主要由於研發合作報銷收入超預期。

中金主要觀點如下：

第一梯隊管線全球開發全速推進

根據公司公告，截至2025年，公司累計完成全球臨牀入組約3,200例患者，其中2025年新增入組約1,200人，約50%來自中國以外地區，體現高效執行力。公司DB-1303在中國已經提交針對HER2+ BC的上市申請，並於2026年2月完成HR+ HER2- BC全球3期註冊臨牀的入組，公司宣佈預計將在2026年讀出數據，針對HER2表達EC預計在2026年提交美國上市申請。DB-1311 2026年2月讀出具備同類最佳潛力的mCRPC數據，即將開啓針對mCRPC的全球3期註冊臨牀。DB-1310在EGFRm NSCLC和HR+ HER2- BC均初步有效性數據均有亮點並獲得FDA快速通道認定，為後續開發奠定基礎。

2026年聯用探索和第二梯隊管線潛在催化豐富

公司和BioNTech合作就DB-1303、DB-1311、DB-1305和pumitamig開展多項聯用試驗，公司預計在2026會陸續取得數據。公司DB-2304已經完成2a期試驗的首例患者給藥，建議關注自免ADC這一創新概念驗證。DB-1317、DB-1324、DB-1418、DB-1419均推進全球臨牀中，此外公司雙載荷DUPAC平台臨牀前數據亮相2025年AACR年會。

風險提示：研發失敗，競爭格局惡化，對外合作進展不及預期，商業化不及預期。