中国宏桥

智通財經APP獲悉，西部證券發佈研報稱，中國宏橋(01378)2025年營收利潤均同比增長，加回金融工具公允價值變動後，歸母淨利潤將達到260億元+，超出預期。隨着公司資本開支下降，該行推測，公司未來經營性淨現金流會更加充沛。預計2026-2028年公司EPS分別為3.24、3.50、3.78元，PE分別為9、9、8倍，維持“買入”評級。

西部證券主要觀點如下：

事件：公司公告2025年年報，實現營收1623.54億元，同比增長3.96%；歸母淨利潤226.36億元，同比增長1.18%；建議派發股息每股1.65港元。

加回金融工具公允價值變動後業績符合預期，經營性淨現金流尤為亮眼。根據公司2025年年報，實現營收1623.54億元，同比增長3.96%；歸母淨利潤226.36億元，同比增長1.18%；其中主要是金融工具公允價值變動為-37.82億元(可轉債市值變動影響)，如果將該部分公允價值變動加回，公司歸母淨利潤將達到260億元+，超出預期。

盈利能力方面，2025年公司毛利率為25.56%，淨利率為14.88%。資產負債率為42.25%，同比下降5.99個百分點；經營性淨現金流為389.95，同比增長14.75%；同時需要重點注意的是，2025年公司資本開支為106.57億元、未來構建廠房的資本承諾為58.33億元，相比2024年(資本開支為126.09億元、未來構建廠房的資本承諾為74.55億元)均有所下降，該行推測，公司未來經營性淨現金流會更加充沛。

分業務來看：

1)鋁合金，銷量為582.4萬噸，同比持平，銷售均價為18216元/噸(不含税)，同比增長3.8%；實現收入1060.96億元，同比增長3.6%；毛利率為28.5%，同比提升3.9個百分點。

2)氧化鋁，銷量為1339.7萬噸，同比增長22.7%，銷售均價為2899元/噸(不含税)，實現收入388.34億元，同比增長4.0%；毛利率為22.2%。

3)鋁合金加工，其中深加工產品銷量為71.6萬噸，同比持平，銷售均價為20874元/噸(不含税)，同比增長3.1%；實現收入149.56億元，同比增長4.0%；毛利率為19.2%。