九方智投控股

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持九方智投控股(09636)跑贏行業評級，考慮市場波動，予目標價45港元，對應20x/15x 26/27e P/E及46%的上行空間，當前交易於13x/10x 26/27e P/E。九方智投25年營業收入同比+49%至34.3億元，淨利潤同比+238%至9.2億元、符合市場預期，調整後淨利潤(扣除以股份為基礎的薪酬開支)+192%至10.2億元。擬派發末期股息1.7億港元、每股0.36港元，考慮中期已派發則合計約4.1億港元。

該行稱，公司25年付費用户數同比+59%至28.9萬人，總訂單金額同比+13%至39.55億元;VIP產品約佔22.9%，收入同比+38%至31.9億元，股票機收入2.4億元/貢獻7%、淨銷量超7.5萬台，累計推出80+款小額產品，App月活同增40%+。公司訂單分期確認收益，年初合同負債遞延疊加期內訂單、推動收入高增;25年末合同負債15.3億元、將主要於26年確認收入。公司當前收購完成中國香港券商，計劃實現模式出海;同時公司正推進牌照升級與戰略投資佈局，計劃完善數字資產等領域佈局，以拓展未來增長新引擎。

公司堅持“人工智能+投顧”，探索AI在投研/投教/合規/客服等核心業務場景的應用，25年研發人員同比+43%至624人、研發投入+12%至3.6億元。25年內容生產團隊同比+47%至792人(九方金融研究所141名)，營業成本+48%;銷售同比+24%至961人，銷售費用+33%至14.1億元、其中流量採購成本同比+51%至10.2億元;尤其2H成本費用端投入有所加大。