金山软件

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持金山軟件(03888)跑贏行業評級，考慮遊戲業務短期增長存在不確定性，下調目標價18%至32港元，對應28倍2026年市盈率。公司目前交易於21倍2026年市盈率，對應35%上行空間。基於對遊戲業務短期更為審慎的假設，下調2026年7.1%收入至101.4億元;考慮到潛在投資收益的確認，上調2026年歸母淨利潤26.8%至14.2億元。引入2027年收入預測113.4億元，歸母淨利潤預測10.1億元。

報告稱，金山軟件公佈4Q2025業績，收入26.2億元，同比下降6.2%，符合市場預期;經營利潤5.14億元，同比下滑53.5%。超出市場預期，主要得益於辦公業務貢獻利潤超出預期。辦公業務方面，四季度收入同比/環比+16.6%/+15.1%，三大核心業務全面增長;遊戲業務方面，四季度收入同比/環比-32.8%/-3.3%，主要系去年同期基數較高與現有遊戲流水下滑。季度經營利潤率達19.6%，同/環比-20.0ppt /+8.2ppt，同比下滑主要系AI投入加大，以及推廣營銷費用增加。歸母淨利率達37.2%，同/環比+20.8ppt/+28.4ppt，主要得益於金山雲配售帶來的一次性視同處置收益。

《鵝鴨殺》於2026年1月正式上線，上線累計新增用户突破3,000萬，連續兩個月登頂iOS免費榜。展望未來，管理層表示未來將持續投入旗艦IP、適度收縮部分項目、深化AI在遊戲創作中的應用。展望2026年一季度，該行預計辦公業務收入將保持雙位數增速穩健增長，遊戲業務短期壓力或將持續。