都市丽人

香港金鐘道統一中心，聚光燈下，都市麗人(02298)董事長兼CEO鄭耀南、執行董事副總裁張盛鋒與首席財務官蔡偉軒並肩而坐。

這是3月27日都市麗人2025年業績説明會現場，沒有過多渲染老牌國貨的懷舊情懷，取而代之的是一組組充滿張力的數據與極具現代感的品牌敍事。面對投資者關於“老牌如何煥發新生”的追問，董事長鄭耀南給出了一個融合了“極致效率”與“情感共鳴”的答案。

“2025年，我們盈利1.23億元人民幣，電商GMV達到43.1億元，同比增長175%。” 執行董事、副總裁張盛鋒的彙報開門見山。

一組更值得玩味的數據是：公司整體收入與去年基本持平，約為29.5億元，但核心的貼身衣物業務收入增長4.1%至26.59億元，其分部業績更是暴漲54.8%，達到1.37億元。

將時間回撥至兩年前，都市麗人做出了一個關鍵決策：將電商轉向聯營模式，自身則專注於品牌、產品和供應鏈。這一轉變的效果在2025年徹底爆發。

“電商GMV從原來的數億級別，躍升至43億。”鄭耀南在回答投資者關於線上線下利益平衡時，道出了精髓，“這不僅是數字的增長，更推動了公司整個供應鏈的升級。我們甚至更換了約三分之一的供應商和材料商。”

線上甚是洞察市場、孵化爆品、倒逼供應鏈升級的前沿陣地。2025年，僅電商服務費一項，就為公司帶來超1億元的利潤收入，成為增長的核心推手。這場革命的意義在於，都市麗人正在掙脱傳統零售企業“重資產、高庫存”的枷鎖，轉而依靠品牌力與產品力獲取更輕、更具確定性的收益。

針對市場擔憂的線上線下衝突，鄭耀南在現場給出明確解法：產品區隔、價格體系分層、供應鏈雙向賦能。電商增長倒逼公司替換約1/3供應商，提升新品迭代速度與品質標準，反而帶動線下2026年一季度實現增長，形成“線上拉新、線下體驗、全域轉化”的良性循環。

對於2026年設定的70億元電商GMV目標，都市麗人管理層展現出強烈信心，這背後是聯營生態協同效應的顯現，更是其商業模式進化的直接驗證。

如果説電商是主航道的拓寬，那麼子品牌“純棉居物”則代表了都市麗人對新增長曲線的成功開拓。

2025年，這個主打“一家人的居家生活”品牌收入同比增長約47%，達到1.5億元。

更引人注目的是其展現出的強大單店模型與出海潛力，併成功打入西北、內蒙等新市場。在海外，越南成為了試金石。

“2026年1月，我們在越南河內、順化開店。” 管理層透露。純棉居物以場景化店鋪、寵物友好定位和設計感產品，精準切入了海外中產家庭的需求，其“可複製、高店效”的商業模式得到了初步驗證。2026年，其海外門店目標約為8家，不追求速度，但要求單店月銷超20萬元。

新增長曲線形成和出海初步成功背後，折射的是都市麗人正擺脱單一品牌依賴，構建大眾+中端+高端的立體化品牌梯隊：主品牌都市麗人佔比88%-89%，穩固基本盤;歐迪芬堅守300-800元高端價位;純棉居物以200-400元中檔定位，成為增速最快的新鋭力量。

在充滿不確定性的市場環境中，都市麗人亦交出了一份極具“防禦性”的財務報表。

雖然整體營收29.54億元與去年基本持平，但經營性現金流和利潤質量卻在提升。公司保持了淨現金狀況，銀行結餘及現金高達6.14億元。

業績會上，面對投資者指出公司股價遠低於每股淨資產，張盛鋒坦言：“公司市值約7億港幣，對應利潤超1.2億元人民幣，估值確實偏低。” 管理層同時表示，目前更傾向通過分紅(2025年派發1.6港仙)回饋全體股東，而股東或在當前價位考慮個人增持。