天伦燃气

2025年，全球能源格局迎來深刻重構。在地緣動盪、轉型壓力與電力需求爆發等多重因素交織下，各國將能源安全提升至戰略核心。在此背景下，天然氣作為清潔低碳的過渡能源，其戰略地位愈發凸顯。

值此關鍵變局，市場目光自然聚焦於燃氣企業的具體經營成果。作為國內燃氣行業的重要參與者，天倫燃氣3月30日發佈的2025年業績，便為觀察這一宏觀趨勢如何影響企業微觀表現，提供了一個具體樣本。

據財報顯示，天倫燃氣2025年的收入為79.37億元，同比增長2.0%，期內的核心利潤錄得2.85億元。收入的平穩增長，反映出公司在複雜經營環境中仍保持了業務基本盤的穩健。

而這主要得益於報告期內天倫燃氣通過優化業務佈局、強化成本管控、深耕燃氣主業，並積極拓展綜合服務業務，從而構建起更具韌性的經營體系，為應對行業波動奠定了紮實基礎。

銷氣業務穩健，綜合服務業務雙位數增長釋放成長彈性

從產業層面看，2025年我國天然氣行業仍面臨諸多挑戰。宏觀經濟持續承壓與外部環境制約，共同抑制了工業與製造業領域的用氣需求;國際天然氣價格整體居於高位，不僅削弱了價格敏感型用户的消費意願，也加大了燃氣企業的毛差修復壓力;與此同時，能源結構轉型進程加快，也在一定程度上擠壓了天然氣發電在電力系統中的調峯空間。

在上述多重因素疊加影響下，2025年天然氣表觀消費量增速明顯下滑。據國家發改委數據顯示，2025年我國天然氣表觀消費量為4265.5億立方米，同比僅增長0.1%，增速顯著低於年初市場普遍預期的6%–7%，創下“十四五”以來(2022年除外)的新低。

市場需求增速的明顯回落，固然給燃氣企業的經營帶來了明顯壓力，但也成為檢驗各家企業戰略定力與運營“內功”的關鍵窗口。在這一背景下，天倫燃氣收入增長跑贏行業增速近兩個百分點的業績表現，為燃氣企業如何穿越週期、夯實內生增長能力提供了一個可參照的範本。

報告期內，為保證公司的穩健發展，天倫燃氣圍繞氣源、銷氣與綜合服務三大維度展開積極佈局，旨在推動公司從傳統燃氣供貨商向能源服務商轉型 。

在氣源端 ，天倫燃氣致力於構建多氣源供應格局，通過加強與國家管網及“三桶油”的戰略合作減少供氣層級，同時推動區域管網互聯互通以增強應急調配能力，並利用儲氣設施拓展LNG貿易渠道，從而在保障採暖季調峯供應的同時實現保供降本。

在銷氣環節，策略聚焦於走穩零售基本盤，一方面通過“瓶改管”和“一企一策”定製服務深挖工商業存量市場，另一方面緊抓政策機遇落實價格聯動以修復毛差，為全年利潤釋放奠定基礎。

報告期內，天倫燃氣累計管道燃氣用户599萬，同比增長2.6%。其中累計城燃住宅用户增長3.8%，累計工商業用户增長7.6%。用户規模的穩健增長帶動總銷氣量增長6.8%至23.86億立方米，銷氣業務收入隨之增長4.6%至68.13億元。其中，燃氣零售收入為49.71億元，整體保持穩定。

而在綜合服務業務層面，天倫燃氣依託龐大的用户規模構建服務生態 ，推進燃氣安全與個性化美裝業務標準化，並利用老舊小區改造場景推廣產品換新，以此打造公司的新增長曲線。

報告期內，天倫燃氣的其他業務收入錄得6.44億元，其中，綜合服務業務收入為4.89億元，同比增長15.3%。雙位數增長表明天倫燃氣以用户基礎為綜合服務業務創造多元變現場景的有效性。

深化銷氣與綜合服務雙輪驅動，夯實高質量增長根基

通過對天倫燃氣2025年業績的剖析可見，公司在氣源、銷氣與綜合服務服務三大維度構建的業務體系，於行業整體承壓期展現出了較強的經營韌性。而外部環境的波動是影響公司業績表現的最大因素，但從長期來看，這一因素所帶來的影響有望逐漸消除。

雖然當前地緣局勢緊張推高了國際氣價，但市場普遍認為這一影響不具備持續性。預計在二季度後，隨着地緣衝突趨於緩和，國際氣價將進入下行通道，全年呈現“前高後低”走勢，這將為下游消費復甦創造條件。

而從需求側看，2026年天然氣消費增速預計將企穩回升，逐步迴歸温和增長軌道。據中國石油集團經濟技術研究院發佈的《2025年國內外油氣行業發展報告》預測，2026年我國天然氣消費量約為4500億—4550億立方米，增速較上年提升1.1—2.2個百分點。

該研究院進一步指出：“十五五”期間，散煤替代進程與煤炭消費達峯將為工業領域“氣代煤”打開可觀空間;且在電力需求增長與系統調峯需求雙重驅動下，發電用氣有望保持較快增長;此外，國內LNG重卡市場的持續擴張與用氣人口規模的穩步增加，也將支撐城鎮燃氣消費的穩定增長。因此至2030年時，天然氣消費量預計達到約5500億立方米，“十五五”期間年均增速約5.0%。

顯然，從長期維度看天倫燃氣仍將受益於行業的平穩增長。且與其他燃氣企業相比，天倫燃氣有着獨特的客户結構和區位優勢。從客户結構來看，在2025年中，天倫燃氣銷售予住宅用户、工商業用户、交通用户、批發業務的氣量分別佔燃氣總銷量的24.17%、44.86%、2.38%及28.58%。

工商業市場作為天倫燃氣的優勢領域，使其能夠更有效地將上游成本壓力向下遊傳導。這不僅增強了公司在行業波動期的經營韌性，也有望在順價機制持續推進的背景下，更充分地兑現業績彈性。

隨着能源結構轉型的深入推進，燃氣企業面臨的長期挑戰正逐漸加大。與此同時，管網設施的公平開放和天然氣價格的市場化改革，正在深刻重塑行業的競爭生態與商業模式。在此背景下，燃氣企業加快從單一的能源供應商向綜合能源服務商轉型，已成為產業發展的必然趨勢。

在這一趨勢背景下，行業發展的核心邏輯正從過去的“總量擴張”轉向“結構優化與質量提升”，那麼如何通過數智化手段深挖用户價值、以服務創新拓展業務邊界，便成為了燃氣企業把握戰略機遇，實現高質量增長的關鍵命題。

而天倫燃氣以“銷氣與綜合服務雙輪驅動”為核心戰略，正穩步走出一條高質量發展之路，目前該戰略已取得顯著成效。具體而言，天倫燃氣以銷氣業務作為根基，該業務不僅構築了穩定的現金流護城河，其高達近600萬的龐大用户規模更是連接千家萬户的天然接口，為綜合服務業務提供了海量的精準流量池，從而為綜合服務業務的多元化變現提供了堅實基礎。

“銷氣與綜合服務雙輪驅動”戰略的核心邏輯在於，銷氣業務通過日常安檢、抄表等高頻服務觸點，能夠洞察用户深層次的生活需求，從而有助於天倫燃氣將服務場景從“燃氣開通”自然綜合服務至“美好生活打造”，為綜合服務業務創造了廣闊的市場基礎和極具價值的用户反饋正循環。這也是天倫燃氣綜合服務報告期內能實現雙位數增長的核心原因。

天倫燃氣表示，在2026年中，公司將圍繞燃氣使用場景開發安全產品、智能廚房及延伸家居解決方案，一方面通過專業、貼心的服務顯著提升了用户粘性與品牌美譽度，另一方面在高度同質化的燃氣市場中開闢了差異化的競爭賽道，從而為企業創造了新的利潤增長點與溢價空間。

結尾

從資本市場視角審視，天倫燃氣通過“以氣帶綜合服務、以綜合服務促氣”所構建的業務閉環，已形成驅動企業持續發展的內生協同效應。這不僅推動了經營效益的穩步提升，更構築了其難以被簡單複製的核心競爭力——公司已從單一的能源供應商，升級為覆蓋用户全生命週期需求的綜合運營服務商。其轉型深度與執行成效在行業中處於領先位置，理應獲得相應的估值溢價。然而，當前其股價僅對應約0.42倍市淨率(PB)，價值顯然未被充分認知。

在估值處於低位的同時，公司穩定的高分紅政策進一步凸顯了其投資吸引力。2025年，天倫燃氣全年派息每股10.17分，派息總額佔核心利潤的比例達35%，清晰的股東回報承諾增強了其長期配置價值。

管理層也在用“真金白銀”傳遞信心。自2026年以來，公司已累計回購25次，回購股份數量達488萬股。這一持續的回購行動，既彰顯了管理層對公司未來發展的堅定信念，也是對其內在價值被市場低估的主動迴應。

綜上，無論從業務經營的穩健性、估值的安全邊際、分紅回報的確定性，還是管理層的增持信號來看，均共同指向一個信號：當下的天倫燃氣已進入具備顯著配置價值的觀察區間。