心玮医疗－Ｂ

近日，心瑋醫療-B(06609)2025年年度業績正式出爐。

財報顯示，報告期內，公司實現收入4.08億元，同比增長46.9%;與此同時，公司當期毛利率穩定在70%以上，淨利潤達到8334萬元，同比實現大幅扭虧為盈;並且公司現金流持續獲得改善，期內經營性活動現金流達1.55億元，顯示出了極強的內生增長能力。

在二級市場持續震盪背景下，心瑋醫療強勁的業績表現無疑給投資者吃下了一顆定心丸。

去年9月至今，受市場流動性及多重外部因素影響，港股藥械板塊震盪不斷，恆生醫療保健指數期間跌幅一度接近30%。其背後並非簡單的資金輪動，而是市場資金審美髮生了結構性的切換，投資者更願意為明確的價值兑現支付溢價。

在財報披露次日，心瑋醫療早盤股價一路上揚，漲幅近8%，顯著跑贏恆指大盤與恆生醫療保健指數，顯示出市場對公司年報業績與基本面表現的高度認可。

得益於近年在創新研發及商業化方面的積累，心瑋醫療目前已實現從神經介入業務向差異化治療類器械聚焦的進化升級，走向了以治療性產品驅動增長的“2.0階段”。從年報信息來看，心瑋醫療不論是強勁的業績增長亦或是財報體現出的強勁抗風險能力和內生增長能力，均符合當下二級市場的投資調性，為後續公司股價率先反彈確立關鍵錨點。

“三駕馬車”加速創新價值兑現

作為一家已經進入全球商業化加速階段的頭部創新械企，心瑋醫療在2025年最核心的價值研判錨點在於：不同於1.0階段主要依靠通路產品“重點突破”，公司現階段已步入2.0階段，即以治療產品為核心的“三駕馬車”成為公司加速創新價值兑現的重要驅動力。

智通財經APP瞭解到，作為國內首家提供卒中治療及預防一站式解決方案的介入醫療器械公司，心瑋醫療一直致力於推動神經介入業務向差異化治療類器械聚焦的進化升級。2025年公司營收結構顯著改善、盈利能力加速增長，正是其業務板塊“三駕馬車”協同發展在財報中的具象化表現。

2025年，缺血性卒中業務繼續在公司財報中扮演了重要的基石作用。期內，該業務全年收入同比增長達31.8%。

現金牛業務穩健增長背後是公司缺血性產品矩陣的持續迭代。期內，公司具有差異化競爭特點的顱內血栓抽吸導管獲得臨牀廣泛認可，其大腔抽吸及級聯抽吸技術(CATCH)獲得《急性缺血性卒中血管內治療技術中國專家共識2025》I級推薦。這一明確的臨牀認可風向標實質性提高了該產品的進院速度。報告期內，該產品已進入超過450家醫院，頭部醫院滲透率達26%，帶動銷量增長約300%。

除了現金牛業務的穩健表現外，心瑋醫療2025年的出血業務“顯著增量”也是財報中的一大亮點。

隨着旗下顱內支架、栓塞彈簧圈及血流導向裝置相繼上市，心瑋醫療正式構建了“國產完整動脈瘤治療方案”，並在2025年順利進入放量週期，2025年收入同比大幅增長223.2%。

其中，獲NMPA創新醫療器械認定的重磅品種顱內支架在其首個商業化年度累計進入約500家醫院使用，帶動栓塞彈簧圈的市場份額快速提升。而期內血流導向裝置的獲批上市，則進一步補齊心瑋出血業務的重要拼圖。

而在介入通路業務上，得益於公司明星產品血管封堵器期內累計進院超過1800家、年終端臨牀使用量突破20萬條的顯著規模放量，心瑋醫療當期實現單產品收入過億，成為增厚公司業績的重要一環。與此同時，公司正積極推進第二代血管封堵器的開發和商業化，通過同時佈局兩代通路品種，進一步鞏固公司在該領域的領先優勢。

不難看到，在自身強勁的註冊與商業化能力推動下，心瑋醫療的差異化創新研發正逐漸變成豐碩的商業化成果，多業務板塊協同共振在進一步築牢了公司創新與商業化根基的同時，也讓投資者足以相信在公司後續陸續落地的創新管線產品有望復刻心瑋各重磅產品線的商業化成功路徑，為公司持續完善“創新-價值”正循環。

精細化運營拉高安全邊際

對於心瑋醫療而言，在公司多業務板塊協同增長疊加商業化推進帶來的規模效應釋放下，公司期內經營性現金流達1.55億元，賬面現金及存款合計7.86億元。與此同時，期內首次實現年度盈利，也預示着心瑋醫療已穩步進入“創新-盈利”正循環。而其背後，從銷售到研發全方面的精細化運營不可或缺。

報告期內，心瑋醫療顯示其精細化運營的一個重要體現，就是公司費用結構的持續改善。

財報顯示，公司當期銷售及管理費用率從2024年的49.6%降至2025年的45.8%;而在研發費用方面，隨着創新-商業化轉化能力提升，以及重磅在研產品的研發階段來到較為成熟且確定性強的中後期階段，公司通過精細化管理實現整體研發投入支出維持在約10%。

另外，精細化運營也加速了公司產品的規模上量與工藝成熟度提升，映射在財報中則顯示在公司盈利質量的穩步提升：公司當期毛利率由此從2024年的65.4%提升至70.9%，提高了5.5個百分點。

多重利好集中爆發在即

智通財經APP觀察到，港股創新藥械板塊迎集體爆發，帶動恆生醫療保健指數近7日內漲幅近10%。這一輪暴漲並非短期情緒驅動，而是行業長期積累的研發成果進入兑現期，疊加產品銷售業績利好的集中釋放。

在此邏輯下，二級市場也開始提前博弈一些兼具亮眼業績表現與多重利好兑現在即的重磅標的，心瑋醫療便是其中之一。近7日，心瑋醫療股價一路拉昇，期內累計漲幅達13.5%，明顯跑贏指數。

而其背後，是投資者對公司在海外佈局、前沿技術開發與資本市場佈局等多方利好兑現前的提前“押注”。

海外佈局方面，從現有成果來看，報告期內，公司的取栓支架、封堵球囊導管、遠端通路導管以及微導管已順利取得CE或FDA認證，已在其他13個國家或地區取得56項註冊證書。其反映在財報上顯示的是，2025年公司的海外市場收入同比大幅增長101.3%。這説明在提升國內產品市佔率的同時，心瑋醫療也在積極佈局海外，新的增長引擎已初現規模。

目前心瑋醫療的海外業務還在有序開展，產品註冊穩步推進。截至目前，公司還在其他29個國家或地區開展超過130個產品註冊工作，不斷拓展更廣泛的銷售渠道。在此次財報業績會中，公司管理層也提出了海外業務在2028年收入貢獻達10%的明確目標。

前沿技術佈局方面，心瑋醫療在腦機接口上的投入無疑是最大看點。作為國內最早佈局腦機接口的醫械企業之一，心瑋醫療現已走在國內腦機接口賽道的最前沿。

去年12月，心瑋醫療申報的“面向運動功能障礙的介入式腦機接口系統”項目成功已入選2025年人工智能醫療器械創新任務揭榜掛帥名單。而在近期的投資者開放日上，心瑋醫療不僅介紹了其介入式腦機接口系統的技術方案，還表示公司目前已完成多輪動物實驗，並驗證了關鍵功能，計劃2026年完成首例人體臨牀試驗，2028年提交註冊申請。

從市場角度來看，據麥肯錫等投資機構預測，2030-2040年，全球腦機接口醫療應用市場規模有望達400億至1450億美元。而在這個產業化早期的藍海市場中，心瑋醫療有望憑藉先發優勢與深厚技術積累，鑄就公司未來5-10年的技術護城河，率先享受這一千億賽道的發展紅利。

結語

從資金和市場角度看，此前創新藥械板塊的持續調整，一定程度上受到港股流動性偏弱的影響。而在二級市場的調整過程中，行業卻已站在了“量變”到“質變”、“投入期”到“收穫期”的臨界點。這也讓以心瑋醫療為代表的頭部創新藥械企業在整體股價表現與強勁基本面之間出現明顯背離。

而心瑋醫療還是港股18A中少數通過持續的股票回購回饋投資者的創新藥械企業。智通財經APP瞭解到，近一年來，心瑋醫療實行股票回購達30次，累計回購近100萬股，回購金額合計近6000萬港元，顯示出公司對股東回報的高度重視。據悉，公司還計劃在今年提交A股科創板上市申請，以期藉助登陸境內資本市場進一步提升股東回報水平與股份市場流動性。

在此背景下，考慮到心瑋醫療當前估值已進入明顯低估區間，待市場情緒企穩及板塊趨勢反轉確立，公司股價有望率先走出波動區間，向市場投資者展現出可觀的向上彈性。