中国重汽

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持中國重汽(03808)2026/2027年盈利預測基本不變。維持跑贏行業評級。當前股價對應13.1/11.7倍2026/2027年P/E。維持目標價47.7港元不變，對應15.0倍2026年P/E，較當前有13.2%的上行空間。

中金主要觀點如下：

2025年業績符合該行預期

公司2025年收入同比+15%至1095億元，歸母淨利潤同比+20%至70.2億元。2H25收入同環比+27%/+15%至587億元，歸母淨利潤同環比+40%/+5%至35.9億元。符合該行預期。

重卡龍一地位穩固，2025年收入利潤創歷史新高

公司2025年重卡銷量同比+20%至29.2萬輛，市佔率穩居國內第一，其中內外銷分別同比+27%/+14%至13.9/15.3萬輛。該行測算得，重卡單車收入同比-1.1萬元至33.1萬元，該行認為，主要系面向非洲、東南亞等地區的中低端車型出口佔比提升導致出口單價下降。該行測算得，重卡單車淨利潤同比基本持平在2.4萬元，單車扣非淨利潤同比+2127元至2.0萬元。

盈利能力穩健，在手現金充裕

公司2025年毛利率同比-0.5pct至15.1%，期間費用率同比-0.5pct至8.3%，淨利率同比+0.2pct至6.4%。截至2025年末公司在手淨現金達267億元;公司公告2025年全年現金分紅總額建議40.3億元人民幣，約佔歸母淨利潤的57%，持續高分紅回報股東。2025年分業務來看：1)重卡分部收入同比+13.7%至972億元，經營利潤率同比-0.4pct至8.3%。2)輕卡及其他分部收入同比+30.4%至146億元，經營虧損率同比-0.4pct至1.5%，持續減虧。3)公司金融分部收入同比+20.6%至7.4億元，經營利潤率同比+5.9pct至25.7%。

看好中國重卡出海長期機遇，龍頭強者恆強

參考海關總署，2026年1-2月重卡行業出口同比+63.8%至6.8萬輛，延續2H25以來的強勁勢頭。公司深耕海外市場二十餘年，已在海外建設37家KD組裝廠及700餘家服務網點與備件中心，並通過代工合作模式開始進軍歐洲市場。該行看好重卡亞非拉出海的成長持續性與歐洲出海的遠期潛力，公司作為重卡龍頭迎來量利新增長點。

風險提示：重卡國內外需求不及預期，海運費上漲，行業競爭格局惡化。