迅策

智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，維持迅策(03317)“增持”評級。該行預測公司2026-2028年收入分別為21.80/33.15/47.10億元。參考可比公司估值，考慮公司積極探索token化付費商業模式，有望實現業務升維，打開收入成長空間，給予公司2026年33倍PS，按照1港元=0.92元人民幣匯率折算，目標市值782億港元，對應目標價為242.36港元。

國泰海通主要觀點如下：

數據需求爆發，25年收入翻倍

25年公司實現收入12.85億元，同比+103%，其中25H2經調整淨利潤為0.50億元，首次實現半年度由虧轉盈。單25H2收入為10.87億元，同比+211%，環比+449%。公司25年業績表現亮眼，收入同比翻倍，核心驅動來自：1)AI大模型落地加速，數據需求爆發，公司數據基礎設施與解決方案多場景滲透;2)公司正加速行業拓展，除傳統行業加速落地外，還積極佈局機器人數據平台、商業航天等新興領域;3)公司與核心客户合作升級，ARPU值跨越式增長，2025年APPU值達到559萬，同比+106%。

多元化行業高速增長

分行業來看，公司25年資管行業收入為2.62億元，同比+7.0%，毛利率為71.1%，資管行業的收入水平和盈利能力保持相對穩定;多元化行業25年收入為10.23億元，同比+164.0%，毛利率59.3%，伴隨行業拓展加速以及企業客户數據治理需求激增，公司多元化行業迎來高速增長，收入佔比從24年的61%快速提升至80%。

探索token化付費模式，有望帶來業務升維

公司以AI Data Agent為核心，構建覆蓋數據獲取、清洗、標準化、實時計算至大模型調優的全鏈路技術體系。隨着AI大模型在B端企業加速落地，企業級AI數據治理需求蓬勃興起，token消耗呈指數級攀升，公司正積極探索token化付費商業模式，為後續業績成長積聚動能。