招商局港口

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持招商局港口(00144)2026年淨利潤基本不變，首次引入2027年淨利潤78億港元，當前股價對應7.8倍2026年市盈率和7.8倍2027年市盈率。維持跑贏行業評級，維持目標價16.5港元/股，目標價對應8.9倍2026年市盈率和8.8倍2027年市盈率。較當前股價持有13.87%的上行空間，公司當前股價對應2026/2027年6.0%/6.0%股息率，具有一定吸引力。

中金主要觀點如下：

2025年業績低於該行預期

公司公佈2025年業績：收入133.54億港元，同比+12.8%，歸母淨利潤64.57億港元，同比下降18.5%，實現歸屬於母公司經常性利潤65.11億港元，同比下降13.8%。公司2025年業績低於該行預期，主要因預期信用虧損撥備淨額同比增加6.05億元，此外公司受參股公司上港集團聯營公司郵儲銀行增發後股權稀釋影響，2025年全年來自上港集團投資收益減少，但上述因素均不影響公司現金流。

2025年公司港口主業保持亮眼增長，其中海外碼頭增速表現更佳

公司控股碼頭集裝箱吞吐量同比+8.0%，參控股港口整體集裝箱吞吐量同比+3.8%，分區域看，2025年公司參控股集裝箱貨量珠三角、長三角、環渤海及海外碼頭分別同比變化+0.7%/+6.9%/+0.7%/+5.7%，其中公司海外控股碼頭增速表現亮眼，同比吞吐量+14.8%。得益於公司碼頭吞吐量高增長，全年公司港口業務經營利潤實現同比+20.1%。

看好公司通過精益化運營進一步帶來盈利能力提升，海外碼頭有望貢獻長期增長潛力

公司通過優化港口作業流程、提升自動化比例及費用管控等方式持續降低成本費用，2025年公司實現毛利率48.7%，同比增加2.3ppts，該行認為後續公司利潤率仍有進一步提升空間。海外碼頭方面，2025年公司等碼頭實現快速增長，向後看該行認為隨着海外港口腹地經濟增長及公司持續賦能運營，海外港口業務量有望實現長期較高增長。

風險提示：新興市場增速不及預期，地緣政治變化風險。