凯莱英

智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，基於凱萊英(06821)2026年業績指引上調2026-27年盈利預測，繼續基於退出估值折現法和21倍退出市盈率，上調目標價8%至123.2港元/145.3元人民幣，維持買入。2025年公司新興業務各主要賽道表現亮眼，國際化佈局成效顯著，2026年收入端20%左右的增速指引超該行和市場的預期。公司在高景氣度賽道的前瞻性產能佈局快速擴張，有望帶來較強的長期高增長確定性。

交銀國際主要觀點如下：

2025年業績重回高增長通道，2026年指引超預期

公司2025年收入66.7億元(人民幣，下同)，同比+14.9%;經調整歸母淨利潤大增56%至12.5億元，高於該行的預期。

其中：1)小分子CDMO業務同比+4%，毛利率47%，處於行業領先水平;全年分別交付臨牀前及臨牀早期/臨牀III期/商業化項目445/70/59個(vs.2024年383/73/48個)，預計2026年還將有16個PPQ項目，為未來商業化訂單奠定基礎;2)新興業務收入同比+57%，佔收入比重提升約8ppts至29%，毛利率大幅提升8.5ppts至30%;其中海外收入同比增幅超240%，國際化拓展成效顯著。截至2026年3月末，公司在手訂單總額相比去年同期增加32%至13.9億美元。

展望2026年，管理層預計全年收入同比增長19-22%(已考慮匯率波動對增速約2-3ppts的潛在負面影響)，資本開支將大幅提升至約21億元(約70-80%用於化學/生物大分子CDMO業務產能擴張)。

新興業務各主要賽道爆發式增長，全球產能快速佈局，驅動中長期高成長能見度

2025年公司新興業務恢復強勁增長：

1)化學大分子CDMO業務收入同比大增124%至10.3億元，在手訂單金額增長128%;首個多肽項目已於2025年上市並開始商業化供貨，預計2026年還將有4個多肽PPQ項目推進;20個寡核苷酸項目處於臨牀後期;首個ADC藥物已進入商業化，2026年預計另有4個ADC項目陸續進入商業化階段;

2)生物大分子CDMO業務收入同比大增96%至2.9億元，在手訂單金額增長56%。在多肽、寡核苷酸、ADC等高景氣度賽道，公司正前瞻性佈局產能，有望較好地支撐訂單快速裝填和業績增長：多肽固相反應合成總產能預計2026年底增至69,000L(2025年末45,000L);寡核苷酸產能已達120mol，預計1H26末增至180mol;奉賢一期商業化抗體ADC車間預計2Q26交付。