五谷磨房

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，首次覆蓋五穀磨房(01837)給予跑贏行業評級，目標價2.20港元，較當前上漲空間約為33.3%，當前交易於2026、27年9.8、8.0倍P/E。基於相對估值法，對應2026年13.2倍P/E，預計公司2026、27年EPS分別為0.15元、0.18元，2025-2027年CAGR為22%。公司是國內中式食養穀物營養粉賽道頭部公司，該行看好藥食同源、中式食養行業發展以及未來公司維持領先優勢。

中金主要觀點如下：

藥食同源行業仍是藍海市場，在政策賦能、需求驅動和技術進步的推動下發展有望提速

2025年藥食同源行業規模已突破3700億元，衝調飲品行業規模破百億元，但細分品類、市場參與者眾多，競爭格局分散。該行認為，藥食同源賽道的最主要壁壘是“讓消費者信任”的能力，其次是通過研發投入和功效驗證的差異化產品力，以及渠道佈局和場景滲透。

公司是穀物營養粉賽道龍頭，二十年深耕中式食養賽道，競爭優勢突出

1)產品力強，大單品突出。公司機能改善類產品通過精準功能性定位，以及在研發工藝和功效驗證方面的長期投入，復購率高於行業水平。2)渠道結構均衡、效率改善。線下直營專櫃注重體驗，進行產品推廣和會員沉澱;電商和貨架新渠道觸達更廣泛消費人羣，轉化深度用户。3)供應鏈端深耕原料、工藝、功效驗證，構築消費者信任壁壘。

公司直營專櫃模式具有中長期增長空間

該行認為，公司數十年堅持在產品功效、直營專櫃直接觸達消費者，以及工藝專利投入，已經構建“讓消費者信任”的品牌知名度。品牌信任將輻射到電商、貨架新渠道，打開中長期增長空間。

潛在催化劑：公司2026春節期間實現高速增長，驗證公司產品力提升。未來公司核心大單品將推進多渠道發力，有望實現快速增長。

風險提示：消費者需求變化快，食品安全問題，行業競爭加劇，原材料成本波動較大，新品表現與渠道拓展不及預期。