天虹国际集团

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，再次覆蓋天虹國際集團(02678)給予跑贏行業評級，給予公司2026年6.0x P/E，對應目標價8.39港元，公司當前交易於26、27年約4.4x/3.9x P/E，較當前股價有37.0%的上漲空間。該行預計公司26、27年EPS分別為1.24元、1.37元，25-27年CAGR為17.5%。該行認為公司全球化產能佈局與差異化產品是其核心競爭力;同時，公司近年來效率提升和財務槓桿逐步降低也有望為其帶來利潤彈性。

中金主要觀點如下：

全球棉紡產能龍頭，全球化佈局構築壁壘

公司總紗錠規模達426萬錠，穩居全球棉紡行業前列;2025年海外紗線產能佔比42.5%，形成東南亞、美洲、歐洲多區域協同網絡，海外佈局均衡性優於同業，外棉採購成本優勢顯著。

差異化紗線產品能力，高附加值構築護城河

公司是全球最大的包芯棉紡織品供應商，以氨綸包芯紗為核心構建差異化紗線平台，高附加值產品佔紗線收入近50%，擺脱普通棉紗同質化競爭，與全球頂級纖維供應商英威達、東麗深度綁定，客户粘性較強。

棉價觸底疊加經營優化，盈利修復具備堅實基礎

公司毛利率與棉價走勢高度正相關，當前外棉價格觸底、內棉價格逐步回升，內外棉價差維持近十年高位，公司海外產能低成本外棉採購優勢持續凸顯。公司近年來聚焦高附加值紗線主業，產能利用率逐步恢復高位，為毛利率修復提供支撐。同時公司已完成非核心虧損業務剝離，並逐步降低財務槓桿，也有望保障利潤修復。

潛在催化劑：棉價逐步上漲;內外棉價差高位放大海外產能成本優勢;歐美供應鏈區域化帶動海外訂單與產能利用率提升;持續降槓桿推動財務費用下行。

風險提示：棉價大幅波動，地緣政治及貿易政策變動，海外終端消費需求疲軟，匯率大幅波動，棉紡行業競爭加劇。