中国石油股份

智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報稱，2026-2028年中國石油股份(00857)歸屬母公司淨利潤分別為2016.2億元、1869.9億元、2001.1億元。對應每股收益分別為1.10元、1.02元、1.09元。基於同業估值水平，考慮公司作為全球油氣龍頭，全產業鏈低成本，盈利韌性很強，給予公司2026年PE 11X，對應目標價（疊加港幣人民幣匯率換算）13.6港元。首次覆蓋，給予“優於大市”評級。

海通國際主要觀點如下：

上游勘探開發：地緣衝突推升油價，上游盈利有支撐

該行預計2026年布倫特均價預期85美元/桶，公司低成本優勢放大油價彈性。參考2022年數據，布倫特原油均價每上漲10美元/桶，中石油上游板塊收入同比+ 8-10%（2022年油價同比+ 40%對應收入+ 30%，彈性係數約0.75）；若2026年布倫特原油均價按85美元/桶計算（較2025年68美元/桶+ 25% ），該行預計，2026年，公司油氣收入增速將達到20%，由於公司近年來持續推進“增儲上產”與“降本增效”，上游開採單位成本相對固定，油價上漲的邊際增量將直接轉化為純利。油價上漲的增量部分對利潤的傳導有望帶動上游淨利潤新增455-520億元，疊加產量增長，上游板塊歸母淨利潤佔比提升。

戰略轉型：化工高端化+新能源規模化雙輪驅動

2026年2794億元資本支出將進一步加大新能源投入，推動其成為第三增長曲線。在下游領域，公司正加速從規模型向效益型轉型。通過實施“化工高端化”戰略，公司持續優化產品結構，將更多的原油組分轉化為高附加值的特種新材料。2026年聚乙烯、聚丙烯等高端品銷量也預計增長。該行預計，2026年公司煉油化工和新材料業務收入增速將達到15%。這一增長不僅源於新材料產線的產能釋放，更受益於煉化一體化帶來的降本增效效應。板塊盈利重心的上移，不僅能有效對衝下游燃料需求波動的風險，更將提升公司在資本市場的長期盈利韌性與估值吸引力。

行業領先高股息，防禦屬性突出

2025年公司股息率6%，全年總派息額超過860億元，派息率為55%，為近五年曆史新高，顯著高於全球綜合油企平均3%–4%，預計2026年維持55%派息率，對應2026年港股股息率為6.4%。對應分紅政策穩定、現金流充沛，提供稀缺高股息底倉配置價值。

風險提示：原油價格大幅波動；下游需求疲軟；原材料價格上漲幅度高於預期。