康耐特光学

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持康耐特光學(02276)2026/2027年盈利預測不變，當前股價對應2026/2027年27/21倍P/E。維持跑贏行業評級和目標價65港元，對應2026/2027年42/32倍P/E，較當前股價有53%上行空間。該行認為公司26年收入有望依託原材料成本優勢、朝日富士擴產及高折產品升級三重驅動重回雙位數增長，XR業務隨大客户量產開始貢獻業績，雙輪驅動潛力可期。

中金主要觀點如下：

2025年業績為何放緩

該行認為公司2025年收入放緩主要受以下因素影響：1)24年收入高基數;2)匯率影響，公司海外收入佔比66%，2025年人民幣兑美元整體為升值趨勢，而2024年整體為貶值;3)關税影響，25年中美關税税率大幅提升，公司與美國客户共同分擔近40%出口關税;4)東南亞業務影響，客户24年提前備庫導致25年需求前置，並且公司主動調整客户結構，優化泰國、印度地區低毛利率客户。

2026年主業能否重回增長快車道

該行認為有三重抓手：1)原材料端，公司與上游1.74折射率樹脂供應商重新簽訂年度協議，增量不增價鞏固成本優勢;2)品牌端，朝日富士品牌2025年佔中國收入5%目標已達成，日本定製化產線2025年下半年擴產，朝日品牌進軍中國等新市場銷售，提升品牌溢價;3)產品結構端，1.74高折鏡片滲透率持續提升，驅動均價與毛利率同步上行。展望26年，該行認為，隨着外部擾動消退，公司收入有望重回雙位數增長軌道，盈利質量改善路徑清晰。

XR業務即將量產，能否如期兑現業績

該行預計，公司智能眼鏡業務26年有望放量。與傳統鏡片均價約20元/副相比，智能眼鏡光學鏡片單價達數十至100美元/副，價值量提升確定性強。該行預計收入貢獻將顯著提升，XR業務將從2026年起成為估值重塑的核心催化劑。

風險提示：關税與地緣風險，AI眼鏡商業化低於預期，行業競爭加劇。