高视医疗

雖然近年來國內眼科醫療行業始終保持穩定增長，但在集採影響下，眼科器械這個細分賽道內，不少企業卻面臨着短期的業績承壓。

近期AH兩地多家眼科器械企業披露2025年年度業績，其中歐普康視(300595)淨利潤下滑明顯，昊海生科(688366)則出現營收利潤雙降。至於業績承壓的原因，則大多與集採影響有關。而這也讓高視醫療(02407)顯得有些“格格不入”。

智通財經APP瞭解到，近日高視醫療披露了其2025年年報。財報顯示，公司期內實現收入13.80億元人民幣，同比減少3.36%;與此同時，當期股東應占利潤為9618.9萬元，同比增加4.11%。相較一眾同行眼科械企，高視醫療在2025年依舊實現了淨利潤的穩健增長。雖然公司營收同樣出現下滑，但其中顯示的收入結構的變化，讓這份財報依舊可圈可點。

從二手經銷商轉向自研自產

在2022年高視醫療的IPO招股書中，公司曾將自身明確定位為“主要作為經銷產品的經銷商”。

彼時的高視醫療旗下產品組合包括129項產品，還是當時中國唯一一家產品能夠覆蓋眼底病、白內障、青光眼、屈光不正、視光、眼表、小兒眼科七個眼科亞專科的眼科公司。

但實際上，高視醫療當時繁多的產品管線多為代理、收購而來。從招股書披露的數據來看，2019年至2021年，高視醫療銷售經銷產品收入分別為9.86億元、7.93億元及8.11億元，佔當時公司總營收的98.9%、97%及72%。相較之下，其自研品種的收入貢獻遠不及其二手經商業務。

除了業務收入佔比外，2019年至2021年，高視醫療的研發費用分別為270萬元、310萬元及2350萬元，對應營收佔比僅分別為0.2%、0.3%、1.8%，也能看出自研自產絕非當時公司核心業務。

但在2025年，高視醫療收入結構出現了較為明顯的變化。

在公司當期13.80億元總收入中，醫療耗材收入為6.14億元，同比增長15.76%;醫療設備收入5.13億元，同比下降22.83%;另外，公司當期自有技術服務業務收入2.38億元，同比增長5.3%。

可以看到，報告期內，醫療耗材在收入端超越眼科醫療設備，成為高視醫療營收的首要來源。財報中，高視醫療指出，醫療耗材業務的增長主要得益於人工晶體業務的快速發展及多元化眼科醫療耗材產品組合的協同發力。

拆分公司的收入明細來看，人工晶體收入是高視醫療當期自有產品收入的關鍵來源。財報顯示，公司當期自有產品收入約為4.29億元，同比增長約14%，佔其總銷售產品收入的38.1%。

而其中作為主要增長驅動力的人工晶體在當期全球收入3.59億元，同比增長約13%，其國內市場銷量與收入均實現兩位數增長，並由此躍居成為公司在國內的第一大產品線，而這主要得益於人工晶體國家集採政策的執行，帶來客户覆蓋和用量的提升。

統計數據顯示，目前高視醫療在國內銷售的自有人工晶體已有7款，其中4款已進入國家集採目錄。2024年上半年國採政策執行後，其進入集採的人工晶體銷量同環比增長均超過50%，顯示出集採對於高視醫療產品“以價換量”的積極優勢。

而從研發投入角度來看，2025年，高視醫療的研發費用達9258萬元，同比增長18%，研發費用佔總營收比例來到6.7%，較此前同樣提升明顯。

業績好轉為何市場“不買賬”?

雖然財務數據角度上看，高視醫療年報業績可圈可點，但二級市場對這份財報似乎“並不買賬”。

智通財經APP觀察到，自去年11月5日股價觸及階段性高點9.30港元以來，高視醫療股價一路陰跌。技術面上可以看出，公司股價在這一階段基本沿BOLL線中下軌運行，期間單日成交量甚至一度低至不足1萬股，顯示出市場情緒的低迷。

2026年，高視醫療股價延續了此前的低迷態勢，雖然期間幾度衝至BOLL線中軌，但均為無量上攻，難以反轉市場情緒，股價由此跌至今年3月12日的5.12港元低點，當日成交量再度跌至1.57萬股。由於此前近一個月時間，高視醫療股價出現了持續陰跌，因此當日成交量突然斷崖下跌，一定程度預示着場內空方力量的衰竭。

疊加彼時港股大盤震盪不斷，資金也加速從科技向能源、醫療板塊防禦性調倉，於是正處於估值底部的高視醫療股價開始了新一輪的技術性上攻，3月25日單日大漲超20%，直接將公司股價託舉至BOLL線上軌。量價齊升的助攻下，公司股價的RSI指標也升至“久違”的80點附近。

然而，這波強勢上攻顯然難以持續。結合籌碼分佈圖來看，長期的股價陰跌套牢了場內絕大多數的籌碼，70%和90%的籌碼重合區間接近80%，並且最大的籌碼峯聚集在9港元附近，顯著高於籌碼平均成本以及壓力位。因此3月25日的大漲，加大了場內拋壓。3月26日，高視醫療股票成交量較上一日明顯下跌，場外資金的進場積極性明顯減弱，場外一致性的增強也預示着持幣者觀望情緒加重。

由於高視醫療早在2025年中報業績中便已展示了其收入結構優化的情況，也就是説市場對其年報表現已有預期，因此一份穩健但未超預期的財報不足以説服處於觀望的場外持幣者。因此，在年報披露後，高視醫療的股價在3月27日和28日連續2個交易日收跌超8%，公司股價在4月8日盤中甚至觸底5.01港元，區間最大跌幅達20.73%。

值得一提的是，雖然高視醫療已“出通”一年，但港股通資金還是近日公司股票的賣出主力資金之一。從經紀商交易數據來看，近5日，高視醫療賣方席位前五位分別為港股通(滬)、花旗銀行、香港上海匯豐銀行、南洋商業銀行和法國巴黎銀行，分別賣出7.52萬股、4.61萬股、3.38萬股、3.19萬股及3.16萬股。

但相比於港股通資金的持續出清，擺在高視醫療面前的最大問題其實是流動性的枯竭。

在“出通”之後，公司股票流動性出現了肉眼看見的放緩。數據顯示，去年2月、3月和4月，高視醫療的單月股票成交量分別為1361.34萬股、879.66萬股和212.47萬股。對比出通前的2月和出通後的4月，高視醫療股票單月成交量大幅下跌84.39%。而到了今年，高視醫療第一季度中的股票單月成交量最低僅剩40.59萬股。