中国宏桥

智通財經APP獲悉，國泰君安國際於2026年3月24日發佈覆蓋中國宏橋(01378)的研究報告，該機構維持對於中國宏橋的“買入”股票評級，目標價維持在43.20港元，核心邏輯在於該公司整體資產負債表進一步強化以及高股息/高分紅具備可持續性。

國泰君安國際表示，首先是國際鋁價前景仍然偏強，預計2026年全年鋁產品ASP約為每噸人民幣23,000元；二是原材料成本控制良好；三是高分紅政策具備延續性。基於11.5倍2026年預測市盈率，該機構分析師給出43.2港元的目標價；與此同時，國泰君安國際維持2026/2027年預測，並新增2028年預測與估值表格，對應2026/2027/2028年EPS分別為人民幣3.443/3.546/3.617元。

就經營表現而言，該機構認為營收大體符合預期，但盈利略低於預期。中國宏橋2025年營收約為人民幣1624億元，同比增 4.0%，整體與市場一致；淨利潤為人民幣約226億元，同比增長1.2%略低於預期，主要因為兩項因素：其一是利潤率承壓，其二是可轉債帶來了約人民幣38億元的非現金公允價值虧損。若剔除這一公允價值損失，國泰君安國際的報告指出該公司基礎淨利潤將超過人民幣260億元。董事會建議派發 末期股息每股1.65港元，對應約65%的派息率，這也是這份報告維持高股息邏輯的重要依據。

國泰君安國際的研究報告最看重的可謂是財務質量的改善。中國宏橋2025年末現金餘額為人民幣512億元，經營現金流入為人民幣390億元，同比增長 14.8%；與此同時，資產負債率降至42.2%，較上年末下降6.0個百分點。在資本開支下降、槓桿改善的背景下，該機構的分析師判斷公司不僅有能力維持高股息政策，還有餘力繼續回購；報告披露，公司2025年累計回購金額達55.8億港元。換言之，這不是單純的週期股利潤改善，而是現金流、分紅能力與資本結構同步優化，因此報告把“高股息的可持續性”放在核心投資邏輯中。

從中期增長角度來看，國泰君安報告認為中國宏橋未來盈利並不只靠鋁價，而是還有新增項目逐步投產支撐。重點包括：全球首條 NEUI600+超級電解槽生產線、25萬噸高精度鋁合金板錠項目，以及2025年11月已投產的西芒杜鐵礦項目。這些項目將進一步強化公司“綠色鋁”框架、資源屬性與盈利能力。國泰君安國際的最新預測表顯示，中國宏橋2026/2027/2028年營收將分別為人民幣1803.01/1829.48/1844.16億元，淨利潤分別為人民幣 342.01/352.16/359.24億元。