中国宏桥

智通財經APP獲悉，美銀證券近日發佈研報，在中東地緣局勢緊張的背景下重申對黃金的積極觀點，認為黃金在地緣政治不確定時期可作為避險資產並對衝通脹。該行還指出，若中東緊張局勢升級，鋁供應或進一步趨緊，這將推高鋁價。該行予中國宏橋“買入”評級，目標價為48港元。予紫金黃金國際(02259)、紫金礦業(02899)、中國鋁業(02600)等股“買入”評級。

避險需求及通脹對衝將利好黃金

美銀指出，自上週末中東局勢驟然升級以來，主要石油和天然氣公司及貿易商已部分暫停通過霍爾木茲海峽的運輸。儘管局勢仍非常不穩定，且不確定霍爾木茲海峽是否會進一步受影響，但該行重申對黃金的積極看法，因為在地緣政治不確定時期，黃金一直扮演避險資產和對衝通脹的角色。

美銀在上週上調了對黃金價格的預測。儘管該行承認美聯儲領導層潛在變動帶來的不確定性增加，但認為金價仍有觸及6000美元/盎司的路徑，這得益於對美元走弱的預期、地緣政治不確定性、持續的投資需求以及央行購金。該行預計，2026-2027年黃金價格將為4900-5000美元/盎司。

美銀首次覆蓋紫金黃金國際，並稱其為首選股，予“買入”評級，目標價為280港元，原因是該公司2026/2027年預計產量增長29%/18%、穩健的成本控制(2024-25年為中個位數百分比，而同行為10-20%)以及良好的併購執行記錄。美銀同時還予紫金礦業“買入”評級，目標價為56港元，因其超過50%的盈利來自黃金板塊且估值不高;予山東黃金(01787)和招金礦業(01818)“買入”評級，目標價分別為52港元和44港元。

若緊張局勢升級，鋁供應或進一步趨緊

美銀指出，中東是中國以外全球市場的主要原鋁供應地。該行進一步解釋稱：1)中東擁有約700萬噸/年的原鋁產能，佔全球供應的9%，其中海灣合作委員會成員國(阿聯酋、阿曼、巴林、卡塔爾、科威特、沙特)約640萬噸/年，伊朗約66萬噸/年。由於電力基礎設施受損，伊朗產量可能受到限制。2)海灣合作委員會成員國出口約70%的原鋁(每年420-440萬噸)，其中約200萬噸出口至美國和歐洲。若霍爾木茲海峽被封鎖，鋁錠出口可能受到切斷。3)該地區氧化鋁產能僅約500萬噸/年，需大量進口。2024年海灣合作委員會進口氧化鋁約450-500萬噸，氧化鋁進口亦可能受阻。4)衝突從電力及運費角度提供成本支撐。中東冶煉廠依賴廉價的本地天然氣和石油。戰爭導致能源價格飆升，將直接提高全球鋁生產的邊際成本。相比之下，中國更多使用煤炭發電，具有相對更高的電力成本優勢。

美銀預計，2026年中國鋁價為每噸23,000元人民幣，利潤率達到歷史高位每噸6,000-7,000元人民幣，原因包括：1)中國鋁產能接近4,500萬噸產能上限;2)印尼在電力約束下產能擴張緩慢;3)來自電網、儲能系統(ESS)及電動車(EV)的需求增長3%;4)銅鋁比價高於4倍;5)人工智能電力需求利好。

美銀予中國鋁業“買入”評級，目標價為17港元。該行同樣予中國宏橋“買入”評級，目標價為48港元，並指出該股股價面臨的上行點包括：1)鋁和氧化鋁價格好於預期，2)建築、電力和交通領域的鋁需求好於預期，3)中國鋁產能觸及產能上限，4)更多海外產能因高成本而關閉，5)煤炭和電力成本下降。