智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，美國3月CPI同比3.3%，因能源價格衝擊而大幅上行，但仍略低於市場預期的3.4%，主因核心通脹走勢温和。隨着關税下調，CPI商品項環比漲幅錄得0.1%，美聯儲最新會議紀要提及，預計核心商品通脹的主要驅動將從關税衝擊轉向油價上漲。數據發佈後，美債2年期收益率一度因核心通脹不及預期而小幅下行，美債10年期收益率上行3個BP左右至4.309%附近，美元指數走弱至98.62。能源價格衝擊對核心通脹的傳導尚不明確，CME數據仍反映年內不降息為較大概率場景。

事件： 2026年4月10日美國勞工統計局發佈：3月CPI環比0.9%（前值0.3%），核心CPI環比0.2%（前值0.2%）；CPI同比3.3%（前值2.4%），核心CPI同比2.6%（前值2.5%）。

招商證券主要觀點如下：

1）3月美國CPI能源項整體環比10.9%（前值0.6%）

其中能源商品價格環比21.3%（前值1.1%），分項下的汽油環比21.2%（前值0.8%），燃油環比30.7%（前值11.1%）。能源服務環比0.4%（前值0.2%），分項下的電力環比0.8%（前值-0.7%）；燃氣服務環比-0.9%（前值3.1%）。截至4月9日，布倫特原油價格已漲至132美元/桶，儘管美伊衝突進入停火談判階段，能源基建損毀和霍爾木茲海峽通航不確定性等因素仍在持續推高油價。在進入美國出行旺季後，CPI能源項會面臨更強壓力。

2）食品價格温和，尚未出現供應鏈壓力傳導

3月食品環比0.0%（前值0.4%），其中家庭食品環比-0.2%（前值0.4%），非家用食品環比0.2%（前值0.3%）。截至3月31日，CRB食品價格指數上行至494.12，較月初上漲4%，預計將帶動CPI食品項的温和上行。

3）3月核心CPI環比0.2%（前值0.2%），低於市場預期的0.3%

服務通脹放緩，這與3月非農數據工資增速降温的情況一致。房租項環比錄得0.3%（前值0.2%），其中業主等價租金環比0.3%（前值0.2%），主要居所租金環比0.2%（前值0.1%）。外宿類環比錄得0.2%（前值1.0%）；酒店旅館等其他外宿類環比0.2%（前值1.1%）。隨着油價上漲，機票價格環比2.7%（前值1.4%）。3月整體服務項CPI環比0.2%（前值0.3%），其中醫療護理服務項環比0.0%（前值0.6%），運輸服務環比0.6%（前值0.2%）。機動車保險環比放緩至0.0%（前值-0.3%）。

4）3月CPI商品項（不含食品和能源類）環比漲幅0.1%（前值0.1%）

其中CPI新交通工具環比漲幅0.1%（前值0.0%），CPI二手汽車和卡車環比錄得-0.4%（前值-0.4%）。隨着關税下調，家用電器環比漲幅-1.6%（前值3.1%），傢俱和牀上用品環比-0.4%（前值0.0%）。服裝環比錄得1.1%（前值1.8%）。根據美聯儲最新會議紀要，預計核心商品通脹的主要驅動將從關税衝擊轉向油價上漲，而核心服務通脹則主要受益於住房通脹放緩。

數據發佈後，由於核心通脹低於預期，美債2年期收益率一度下行3個BP左右，其後反彈回到3.79%附近，美債10年期收益率上行3個BP左右至4.309%附近，美元指數走弱至98.62附近。能源價格衝擊對核心通脹的傳導尚不明確，CME數據仍反映年內不降息為較大概率場景。