智通財經APP獲悉，興業證券發佈美國2026年3月通脹數據點評。油價衝擊影響顯現，美國3月CPI如期跳升。受美伊衝突持續升級，國際油價上漲影響，本期美國CPI同環比均出現明顯跳升，表現基本符合市場預期，同比增速提高0.9pct至3.3%，環比增速提高0.6pct至+0.9%。3月美國汽油零售價格大幅抬升，帶動能源項CPI同比增速擴大12pct至12.5%，環比增速擴大10.24pct至10.87%，影響整體CPI環比約0.7pct，幾乎單獨貢獻了本期環比通脹的全部漲幅。通脹符合預期支撐美聯儲按兵不動，關注美伊停火談判進展。

興業證券主要觀點如下：

事件

美國2026年3月CPI同比3.3%，前值2.4%，預期3.4%;核心CPI同比2.6%，前值2.5%，預期2.7%;CPI環比0.9%，前值0.3%，預期0.9%;核心CPI環比0.2%，前值0.2%，預期0.3%。

油價衝擊影響顯現，美國3月CPI如期跳升。受美伊衝突持續升級，國際油價上漲影響，本期美國CPI同環比均出現明顯跳升，表現基本符合市場預期，同比增速提高0.9pct至3.3%，環比增速提高0.6pct至+0.9%。3月美國汽油零售價格大幅抬升，帶動能源項CPI同比增速擴大12pct至12.5%，環比增速擴大10.24pct至10.87%，影響整體CPI環比約0.7pct，幾乎單獨貢獻了本期環比通脹的全部漲幅。

核心商品通脹回升，新車價格上漲是主要支撐。

(1)進口依賴度較高商品價格環比漲幅回落。3月傢俱CPI同比增速擴大0.1pct至4.0%;環比增速收窄0.15pct至0.20%。服裝CPI同比增速擴大0.9pct至3.4%;環比增速收窄0.25pct至1.03%。IEEPA關税取消後，關税成本向銷售價格的傳導減弱或是本期進口依賴度較高商品價格環比漲幅回落的主要原因。

(2)新車價格上漲，二手車跌幅走闊。3月新車CPI同比增速持平，環比增速擴大0.06pct至0.1%，Kelley Blue Book報告顯示，3月美國新車銷售價格上漲部分緣於銷售結構中高端車型的佔比提高。3月二手車及卡車CPI同比跌幅持平，環比跌幅走闊0.04pct至-0.42%。新車和二手車價格走勢的分化或是當前美國經濟“K型分化”的體現。

服務通脹：房租漲幅維持韌性，超級核心通脹環比延續放緩。

(1)房租：同比下行，環比走強。3月房租CPI同比增速回落0.1pct至3.1%，環比增速擴大0.03pct至0.3%，仍是核心CPI的主要支撐項。

(2)超級核心通脹：同比上行，環比走弱。3月超級核心CPI同比增速擴大0.4pct至3.1%;環比增速收窄0.14pct至0.13%，受燃料成本提高和中東國家機場關閉影響，本期機票價格同環比均有明顯提高，但醫療保健、娛樂等服務消費價格下跌或漲幅回落拖累超級核心通脹環比增速延續放緩。

通脹符合預期支撐美聯儲按兵不動，關注美伊停火談判進展。雖然高油價影響下3月美國CPI同環比均出現明顯跳升，但整體而言並未“失控”，核心通脹相對温和，表現弱於市場預期。數據公佈後，市場緊縮預期有所緩解：美國三大股指開盤後集體走高，美元指數走弱。3月非農就業數據表現強勁疊加整體通脹符合預期、核心通脹表現温和，進一步強化了美聯儲按兵不動的理由。展望看，中東局勢及其對油價和通脹預期的傳導仍是影響美國通脹走勢和聯儲貨幣政策路徑的關鍵因素，雖然美伊已暫時停火併開啓談判，但雙方在核心訴求方面仍有較大分歧，衝突風險並未完全解除。後續關注美伊停火談判進展以及高油價對核心通脹的傳導效應。

風險提示：美國通脹持續性超預期，美聯儲降息幅度不及預期。