智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，看好港股二季度尤其是4-5月的反彈機會（非反轉行情），源於三類利空出盡：一是年報披露完畢，業績、回購、資本開支等不確定性已消化；二是3月解禁高峯結束，二季度解禁規模回落，情緒衝擊或帶來利空出清契機；三是海外流動性壓力緩解，特朗普訪華預期有望提振偏好，而降息預期已降至零次，待地緣與通脹擾動消化後，估值存在修復空間。

當前做空成交量佔比約12%，已與21-22年港股熊市類似，觸及歷史高位。做空高企不預示市場下跌或者反彈，港股的核心驅動因素仍在於基本面變化，但如果行情回暖，可能觸發逼空行情放大反彈力度。如果沒有額外的基本面/政策面等因素驅動，二季度主要是利空出盡，流動性邊際改善，導致的逼空行情發生，預計逼空反彈持續時間在1~1.5個月左右，恆指、恆科的漲幅分別在20%和30%左右，反彈可能會修復今年一季度以來的下跌，但仍然是以補缺口為主，難以破前高。

廣發證券主要觀點如下：

看好二季度尤其是4-5月的反彈機會（非反轉行情），源於三類利空出盡：一是年報披露完畢，業績、回購、資本開支等不確定性已消化；二是3月解禁高峯結束，二季度解禁規模回落，情緒衝擊或帶來利空出清契機；三是海外流動性壓力緩解，特朗普訪華預期有望提振偏好，而降息預期已降至零次，待地緣與通脹擾動消化後，估值存在修復空間。

本輪港股反彈的彈性會有多大？

（1）當前做空成交量佔比約12%，已與21-22年港股熊市類似，觸及歷史高位。做空高企不預示市場下跌或者反彈，港股的核心驅動因素仍在於基本面變化，但如果行情回暖，可能觸發逼空行情放大反彈力度。（2）如果沒有額外的基本面/政策面等因素驅動，二季度主要是利空出盡，流動性邊際改善，導致的逼空行情發生，預計逼空反彈持續時間在1~1.5個月左右，恆指、恆科的漲幅分別在20%和30%左右，反彈可能會修復今年一季度以來的下跌，但仍然是以補缺口為主，難以破前高。

三季度的機會不如二季度：

（1）6月FOMC會議沃什可能詳細闡述其“縮表+降息”的政策框架，若縮表激進，可能會導致全球熱錢迴流或減少對高風險新興市場的配置。（2）三季度為全年解禁最高峯，7月解禁壓力最大，集中在AI、科技板塊，即便剔除紫金的控股股東解禁，單季解禁規模也達到4679億港元。（3）解禁高峯前，需注意迴避市值規模較大、但當前流通盤較小的個股

恆科如何才能持續性反彈？

（1）港股企業盈利端需要內生動能的持續性修復，而非依賴於前期低基數或者人民幣匯率的走強，才能走出反轉行情。

（2）基本面能否修復的觀察窗口期：4月政治局會議，若會議對"反內卷"的定調進一步升級，出台更為有力的行業自律措施，有望緩解部分行業的價格戰壓力，逐步扭轉互聯網企業的盈利預期。

相對/收益資金如何選擇行業？

（1）相對收益資金：二季度可以關注外資具備定價權、前期淨流出較多、後續有望回補的行業，例如港股通互聯網、恆生科技及港股創新藥等。

（2）絕對收益資金：考慮到後續風險因素以及暫未看到港股趨勢性反轉行情，如果資金需要嚴控回撤，當前非最佳時機。可關注港股高股息板塊（中資定價權、防禦性強，受海外流動性衝擊較小）或利用離岸資金參與IPO基石認購，鎖定份額降低波動，獲取相對確定的中長期收益。