海致科技集团

智谱

智通財經APP獲悉，港股AI板塊最近的交易情緒很直接：一邊是純模型公司被資金高舉高打，minimax(00100)3月份的最高階段性漲幅接近90%，智譜(02513)3月迄今亦大漲72%並創出歷史新高，估值迅速脱離傳統框架；另一邊是企業級AI應用公司在業績披露後迎來修復，市場開始重新評估“AI如何兑現收入和利潤”，有營收邁過10億元門檻的AI數據治理上市公司一個月股價上漲超三倍。如果只看階段性股價表現，前者像是在交易想象力，後者像是在交易基本面改善。但若把視角再往前推一步，資本市場真正該問的問題其實是：誰最有可能把AI從“會回答”帶到“會執行”，並在複雜組織中形成長期壁壘？

這也是為什麼，海致科技(02706)值得被放到更高一層的框架裏重新討論。

先看市場情緒本身。英國《Financial Times》3月報道指出，香港今年表現最好的兩隻AI新股年內漲幅都已超過400%，推動香港一季度IPO及再融資規模升至2021年以來同期高位。法國巴黎銀行亞太股票及衍生品策略主管Jason Lui在報道中提到，2025年投資者買的是中國大型科技指數成分股，而到了2026年，市場開始主動尋找“純AI敞口”的公司。這説明，資本對中國AI的定價邏輯，已經從泛科技權重股，切換到更垂直、更純粹的AI資產。

這種情緒首先體現在基礎模型與智能體平台型公司身上。它們的優勢是邏輯簡單、主題鮮明、國際資金易於理解：大模型、Agent、自主進化、平台入口，這些關鍵詞天然適合風險偏好提升階段的市場環境。從二級市場角度看，這類公司的上漲是合理的，因為它們承接的是中國AI“能力天花板”的想象空間。

另一類被重新定價的，是企業級AI應用公司。公開資料顯示，某家港股企業級大模型AI應用公司2025年實現收入4.15億元，同比增長70.8%；經調整淨虧損同比收窄71.4%；其中AI解決方案收入2.54億元，同比大增181.5%，已經成為第一大收入來源。4月上旬，該股一度單日大漲超40%，背後是市場對其“盈利拐點逐步清晰”的重新預期。

從資本市場角度看，這類公司同樣值得肯定。因為它們證明了一件重要的事：企業客户並非不願為AI付費，關鍵在於AI能否進入真實流程、承擔具體職責，而不是隻停留在展示層、問答層。換句話説，企業級AI的商業化路徑正在被驗證，市場為此給出更高估值，並無問題。

但問題也恰恰出在這裏。無論是純模型平台，還是面向企業的AI應用，絕大多數公司現階段仍更接近“推理層”或“交互層”的機會。它們可以生成內容、協助決策、連接部分流程，但真正困難的環節，是如何讓AI在複雜組織裏按規則理解世界、按邊界展開推理、按流程完成執行。這一步，決定了企業級AI究竟只是一個更聰明的接口，還是能成為真正的生產力系統。

海致科技的稀缺性，就在於它更接近後者。

根據海致科技招股書，公司核心產品並非單一模型或單一Agent，而是由DMC數據智能平台、Atlas知識圖譜平台、AtlasGraph圖數據庫，以及建立在此之上的Atlas智能體解決方案共同組成。2025年，公司實現收入6.21億元，同比增長23.4%;經調整淨利潤2415萬元，同比增長42.6%;整體毛利率升至43.3%。其中，Atlas智能體解決方案收入為1.457億元，同比增長68.4%，毛利率達到53.2%。

單看收入增速，海致未必是板塊裏最激進的一家；但如果從“技術棧深度”和“執行層控制力”來衡量，它反而更接近資本市場願意長期賦予高溢價的那類公司。

原因在於，海致科技的核心邏輯並不是簡單的“圖+大模型”，而是本體+圖模融合。這兩個詞看似技術，實則恰恰對應企業級AI最關鍵的價值所在。

通用大模型的強項，是泛化、歸納和語言推理；它的問題，則是在複雜業務裏容易失去邊界。企業內部並不是互聯網語料環境，而是一個由角色、對象、權限、關係、流程、時間順序和業務規則共同構成的系統。誰向誰彙報，哪個客户對應哪條產品線，哪些審批路徑可以走，哪些結論必須回到數據庫驗證，哪些動作能夠真正落到系統執行層——這些都不是模型“多會説話”就能穩定解決的。

圖數據庫、知識圖譜與本體建模的意義，正是在這裏。它們先把企業世界中的實體關係和業務規則結構化表達出來，再讓模型在這個被限定、被解釋、可追蹤的範圍裏推理。也就是説，海致科技不是在大模型出結論之後再去補救，而是在推理髮生之前，就為模型劃定邊界、提供結構、建立路徑。這樣做的結果，不只是降低幻覺，更重要的是提升執行的可控性和準確性。

這也是海致比很多上層AI應用公司更“深”的地方。很多企業級AI產品本質上是在做流程封裝、問答增強或任務編排，價值當然存在，但控制點主要停留在前台交互與輕度協同層;而海致的圖本體與圖模融合，是把控制點深入到企業知識結構和任務執行邏輯本身。它不是隻讓AI“更懂一點”，而是讓AI在複雜環境裏“知道該信什麼、該連什麼、該走哪一步、最終能做成什麼”。

這恰恰更接近Palantir的核心方法論。Palantir之所以長期被資本市場賦予極高戰略估值，並不只是因為它有AI概念，而是因為它能把異構數據、關係網絡、任務流程與決策執行真正打通，形成企業或機構級的操作系統。順着這個標準看，海致科技所掌握的，不是一個單點應用入口，而是一段更稀缺的執行層基礎設施。

公開資料也從側面支持這一點。根據海致科技招股書援引的弗若斯特沙利文數據，按2024年收入計，公司在中國“以圖為核心的AI智能體提供商”中排名第一，市場份額約50%;而“集成知識圖譜的產業級AI智能體”市場規模，預計將從2024年的2億元增長至2029年的132億元。這意味着，海致佔據的不是一條已經擁擠的AI應用賽道，而是一段市場空間尚在打開、但技術門檻已很明確的能力層。

所以，如果説前一類AI公司代表的是中國模型能力的彈性，後一類企業AI公司代表的是商業化開始起量，那麼海致科技代表的，則是AI下一階段真正可能沉澱長期價值的方向：不是讓模型更像人，而是讓模型在組織裏真正像系統。

資本市場總會先追逐最亮的概念，再逐漸回到最硬的壁壘。對AI板塊也是一樣。純模型值得估值，企業級應用值得重估，但如果要尋找一個更像“中國版Palantir”的港股標的，那麼更值得認真看的，也許不是最喧鬧的那一個，而是那個能把圖本體、知識結構、推理邊界和執行閉環真正合在一起的公司。沿着這條線索看，海致科技的價值，可能還遠沒有被市場充分展開。